A principios de agosto, cuando los mercados mundiales de renta variable se desplomaron, los inversores comenzaron a vislumbrar lo que podría ser una corrección más profunda para los gigantes estadounidenses, una perspectiva que no resultó nada agradable.
Los llamados “Siete Magníficos” han dominado los rendimientos de los mercados de renta variable estadounidenses y mundiales desde finales de 2022, una tendencia evidente para quienes operan con ETFs. Las valoraciones se han disparado, impulsadas por el repunte del crecimiento de los beneficios y por las expectativas de que serán los grandes ganadores en la era de la inteligencia artificial (IA).
Desde entonces, los mercados han mostrado signos de recuperación, aunque aún está por verse si estamos asistiendo a una rotación de las mega capitalizaciones. Sin embargo, no es demasiado pronto para analizar las valoraciones. Algunos estudios indican que la relación precio/beneficios de las acciones estadounidenses, excluyendo los siete nombres más prominentes, era considerablemente inferior a las valoraciones del mercado en general a finales de julio.
De hecho, en el ámbito del trading con ETFs, se observó que el índice MSCI EAFE de acciones no estadounidenses cotizaba con un descuento del 34% respecto al S&P 500, una cifra muy superior a la media de la última década.
El crecimiento de los beneficios está a punto de converger
Mientras tanto, las previsiones de crecimiento de los beneficios son alentadoras para el trading con ETFs y el mercado en general. Aunque el crecimiento de los beneficios de los Siete Magníficos ha sobresalido en 2023 y hasta la primera mitad de este año, otros valores de EE. UU. y del resto del mundo están a punto de cerrar la brecha, según las estimaciones de consenso hasta la primera mitad de 2025.
Los Siete Magníficos incluyen empresas de gran calidad; sin embargo, mantener todo el grupo puede presentar riesgos en el trading con ETFs, debido a sus elevadas valoraciones y concentración. La decisión de poseer o no cada empresa, así como su peso relativo en una cartera, debe considerarse cuidadosamente según la filosofía de inversión. Además, se pueden encontrar sólidas oportunidades de crecimiento en otras partes del mercado a valoraciones mucho más atractivas.
Cojín de valoración para el riesgo a la baja
El crecimiento no se limita a la IA; sectores como el sanitario, con nuevos tratamientos contra la diabetes y la obesidad, también presentan atractivas oportunidades de inversión a través de ETFs. En el ámbito tecnológico, las empresas de software se benefician de la migración a la nube, mientras que la demanda de servicios de pago digitales crea oportunidades para las fintech. Los activos intangibles, como la investigación y desarrollo, la marca y las patentes, a menudo son subestimados, pero pueden ofrecer ventajas competitivas que incrementen el valor de una empresa a largo plazo.
Los inversores activos pueden identificar acciones con características empresariales de calidad a nivel global, cotizando a valoraciones atractivas en relación con su potencial de crecimiento. Incluir empresas con estos activos en una cartera de baja volatilidad puede servir de amortiguador ante el riesgo a la baja, brindando protección antes de que la volatilidad vuelva a impactar el trading con ETFs.
Vuelve la inflación a ciertas zonas de América
Es fundamental que quienes operan con ETFs o acciones no olviden que, tras un periodo de desinflación más rápida de lo previsto, la inflación ha repuntado recientemente en Brasil, Chile y México. Perú es el único país que ha mantenido su inflación dentro del objetivo. La desinflación en Colombia comenzó más tarde y se espera que continúe.
Las previsiones de inflación en Brasil han alcanzado sus máximos de 2023. Si bien parte de este aumento se debe a una mayor inflación real, una parte significativa puede atribuirse a la incertidumbre fiscal sobre la capacidad del gobierno para cumplir con los objetivos fiscales de 2024.
En Chile, donde también hay un gran interés en el trading con ETFs, el aumento de la inflación se ha visto impulsado por el incremento de los precios de la electricidad, lo que ha afectado las proyecciones de inflación a un año vista. En México, el repunte de la inflación fue impulsado por el aumento en los precios de los alimentos.
Si bien una parte de la aceleración inflacionaria en Brasil se debió al aumento de los precios del combustible, la fuerte actividad económica en el país sugiere que la inflación impulsada por la demanda también podría ser un factor relevante.
Esto contrasta con la situación en Chile y México. El PIB de Chile se contrajo un 0,6% intertrimestral en el segundo trimestre, mientras que el PIB de México se mantuvo estancado entre marzo y junio. Sin embargo, los últimos indicadores de actividad sugieren que la economía podría haber seguido deteriorándose.
Esta debilidad económica, junto con varios recortes de tipos de interés por parte de la Fed hasta finales de año, debería permitir a los bancos centrales de Chile y México reducir sus tasas de interés entre un 0,25% y un 0,5% este año, lo que, a su vez, podría estimular el trading con ETFs.
Es probable que los recortes de tipos por parte de la Fed respalden la postura del Banco Central de Brasil hasta 2024. Aunque la entidad ha sugerido que podría tener motivos para aumentar las tasas, es probable que esto solo ocurra si los resultados fiscales son peores de lo esperado.
