Tipo de cambio: ¿Cómo afecta el precio del cobre al sol?

(Nota publicada originalmente el 21 de junio del 2024) El tipo de cambio en Perú, que subió de S/.3.66 en marzo a S/.3.80 en junio, es un barómetro crucial que refleja la dinámica entre el sol y el dólar. Esta variación es sensible a factores globales y locales, principalmente el precio del cobre y el diferencial de tasas de interés entre Perú y EE.UU.

Perú, como uno de los principales productores mundiales de cobre, ve en sus exportaciones una fuente significativa de ingresos. Durante un ciclo alcista, el precio del cobre alcanzó niveles máximos, beneficiando la economía peruana. Sin embargo, recientemente, el precio del cobre ha caído casi un 50% desde el máximo de 2024 de $4.46 por libra. La caída se debe principalmente al deterioro de las perspectivas de demanda en China, el mayor consumidor de cobre del mundo. Específicamente, su sector inmobiliario, gran consumidor del metal, presenta complicaciones que reducen la demanda de cobre.

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La fluctuación del precio del cobre afecta el tipo de cambio (S/.3.80), reduciendo los ingresos por exportaciones y limitando la oferta de dólares en Perú. Esto genera presión sobre el tipo de cambio, dificultando a importadores y agentes económicos adquirir dólares, lo que conduce a la depreciación del sol y eleva la demanda de dólares, incrementando el tipo de cambio.

En respuesta a esta situación, el Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) decidió mantener su tasa de interés en 5.75%, sorprendentemente para el consenso de analistas. Este movimiento fue influenciado, en parte, por el reciente aumento en el tipo de cambio. Con el objetivo de evitar una mayor depreciación del sol, el BCRP interrumpió los recortes de tasas que venían aplicando casi de forma continua desde septiembre de 2023 (7.75%).

El BCRP también considera el diferencial de tasas de interés entre Perú y Estados Unidos como un factor crucial que afecta el tipo de cambio. Actualmente, Perú mantiene una tasa de interés del 5.75%, que es un 0.25% superior a la tasa de interés de EE.UU., situada en 5.5%. Este nivel elevado de tasas en EE.UU., consecuencia de la persistente incertidumbre inflacionaria, atrae capital extranjero, fortaleciendo el dólar. Por esta razón, el BCRP decidió mantener su tasa de interés para evitar presiones adicionales sobre el sol. Si las tasas de interés en EE.UU. fueran más altas que en Perú, los inversionistas preferirían mantener su capital en dólares, reduciendo la demanda de soles y aumentando la demanda de dólares, contribuyendo a la apreciación del dólar y a la depreciación del sol peruano.

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Es probable que la tasa de interés de EE.UU. supere la de Perú en el último trimestre de este año o a inicios de 2025. La FED podría recortar tasas en septiembre, y el BCRP enfrentará presión para hacer lo mismo para regular el sol, controlar la inflación y reactivar la economía tras la recesión de 2023. Esto podría aumentar el diferencial de tasas desfavorable para el sol, llevando el tipo de cambio a un rango de S/.3.90 a S/.4. La última decisión del BCRP de no bajar las tasas para controlar el tipo de cambio muestra la difícil posición en la que se encuentra la autoridad monetaria, ya que reducir las tasas podría estimular la economía local, pero también podría acelerar la depreciación del sol.