Dólar: el “carry” explicaría los fuertes movimientos de monedas

31/03/2024 17H23

(G de Gestión) Las expectativas del mercado sobre el momento en el que la Fed iniciará su proceso de recorte de tasas de interés han seguido teniendo una alta volatilidad en lo corrido del año, pasando de incorporar un primer recorte en marzo a posponerlo incluso hasta julio. Esto en un contexto de datos económicos que, en su mayoría, continúan sugiriendo una actividad saludable, con el mensaje de la Fed de que aún existen riesgos para que la inflación converja de manera sostenida al 2%. Mientras se ha postergado el anhelado comienzo del ciclo de relajamiento de la Fed, varios bancos centrales de Latinoamérica han venido adelantando un proceso de recortes de tasas ante la reducción en la inflación doméstica y un moderado crecimiento económico.

En otras palabras, el diferencial de tasas de interés entre las naciones de la región y Estados Unidos (y otros países en general) ha ido reduciéndose en los últimos meses, lo que ha tenido un efecto en el desempeño de los tipos de cambio. Así, el denominado “carry” (definido en general como la estrategia de pedir prestados recursos en monedas de países con bajas tasas de interés para financiar inversiones en activos en países con mayores tasas) explicaría los fuertes movimientos de monedas como el peso chileno e, incluso, recientemente el sol peruano. El primer caso ha llamado especial atención una vez que, tras el primer recorte de tasas por parte del Banco Central de Chile en julio, el peso chileno se depreciase en cerca de 16%. Esta moneda se mantiene como la de peor comportamiento dentro de mercados emergentes este año, en medio de un ciclo acelerado de relajamiento monetario (recorte acumulado de 4pp). Por su parte, el sol alcanzó niveles superiores a 3.85 últimamente, en medio de un proceso de recorte de tasas que, si bien fue más gradual que el de Chile, ha sido sistemático (cabe decir, en todo caso, que la moneda ha revertido parte de tal depreciación debido, entre otros factores, a la activa intervención del BCRP).

Todo lo anterior, en un escenario en el que se proyecta que la tasa de política en estos dos países pueda alcanzar el rango 4%-4.75% al cierre del año, muy cerca del nivel esperado para la Fed. Por su parte, monedas como el real brasileño, el peso colombiano y el peso mexicano han tenido menores presiones en el contexto de ciclos de recortes de tasas más graduales en términos relativos (incluso México aún no ha recortado su tasa) y mayores niveles de tasas de interés que en Chile y el Perú (y, por lo tanto, un mayor carry), que brindan soporte a las monedas. Con todo, es de esperar que los bancos centrales sigan siendo cautos en el proceso de recorte de tasas, evitando presiones indeseadas sobre los tipos de cambio que puedan conducir a nuevas presiones sobre la inflación.

Dicho esto, resulta probable que las monedas de la región encuentren soporte cuando la Fed anuncie el inicio de su ciclo de relajamiento, implicando algún fortalecimiento frente al dólar.

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SOBRE EL AUTOR

Daniel Velandia

Economista jefe de Credicorp Capital y Managing Director de Research. Es economista por la Universidad del Rosario, con maestría en Economía de la misma casa de estudios. Cuenta con 13 años de experiencia. Previamente se ha desempeñado en cargos de docencia, investigación académica y del sector financiero.

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