Mercados de la libra hacen bien en ignorar política

Los mercados financieros del Reino Unido se han mantenido indiferentes a la telenovela que se desarrolla en la política británica en los últimos días, donde el primer ministro Boris Johnson finalmente anunció su renuncia el jueves. Los únicos británicos que no están estupefactos por el drama del Gobierno son aquellos que se ganan la vida cotizando libras esterlinas, acciones británicas y bonos del país. Para ellos, el contexto económico sigue siendo más importante que quién dirige el Gobierno.

Fuerzas más grandes en juego, como una inflación descontrolada, la crisis del costo de vida, la superfortaleza del dólar y la guerra en Ucrania, trascienden las luchas internas en lo que respecta a los mercados de la libra esterlina.

Es probable que aún falten cerca de dos años para una elección en el Reino Unido; y son remotas las posibilidades de grandes cambios en política monetaria por parte de quien suceda a Johnson como líder del Partido Conservador para convertirse en primer ministro, salvo algunos recortes de impuestos para apaciguar a los fieles del partido.

Es probable que cualquier estímulo fiscal se vea contrarrestado por un mayor ajuste monetario del Banco de Inglaterra a medida que los precios al consumidor aumentan en dos dígitos.

Si bien la libra, sin duda, es más débil frente al dólar este año, ocurre lo mismo con todas las principales monedas del mundo. El euro, por ejemplo, se encuentra en un mínimo de 20 años y se acerca a la paridad con el dólar. Frente a la moneda común, la libra esterlina está más cerca de su nivel máximo desde el referéndum del brexit, por lo que hay poco efecto político perceptible en la moneda del Reino Unido.

La construcción del mercado de valores del Reino Unido hace que sea algo difícil detectar una lectura clara de las perspectivas macroeconómicas. El índice FTSE 100 tiene muchas empresas orientadas a la exportación que se benefician de mayores ganancias derivadas de una libra ponderada por el comercio más débil. El índice también tiene una mayor ponderación para las acciones orientadas al valor y de alto dividendo en lugar de orientadas a componentes tecnológicos y de crecimiento.

Por lo tanto, ha superado a la mayoría de los principales índices mundiales este año, pero eso no es reflejo de la economía del Reino Unido. El índice FTSE 250 de mediana capitalización está más alineado a nivel nacional y ha caído un 20% este año, más en línea con los índices S&P 500 y Euro Stoxx 600.

Es el mercado de bonos del Gobierno británico, conocidos como gilts, el que tiene la extrapolación más cercana a la política. Cualquier apertura de las arcas fiscales, si no se financia en gran medida con impuestos más altos —como prefería el anterior ministro de Hacienda, Rishi Sunak—, podría tener que financiarse con la venta de más deuda.

Si bien los rendimientos de los gilts a 10 años se han duplicado con creces este año desde cerca de 1% a 2.2%, este aumento está en línea con otros mercados globales de bonos. Una vez más, la economía trasciende la política.

En la actualidad, existe una escasez de oferta de gilts con vencimiento a corto a mediano plazo, lo que se combina con grandes amortizaciones tanto en julio como en septiembre. El mercado de gilts puede manejar un aumento en la emisión del Gobierno.

La duración promedio de la deuda pública del Reino Unido, de alrededor de 14 años, es mucho mayor que la de otros importantes mercados de bonos, y existe una sólida demanda de fondos de pensiones para igualar sus pasivos a largo plazo.

No obstante, el líder conservador de reemplazo bien podría aprovechar la oportunidad para un nuevo comienzo con la Unión Europea, lo que en teoría debería tener un impacto positivo en la economía y, por lo tanto, en la moneda y algunas acciones.

Sin embargo, hasta que se despejen las interrogantes en torno a la elección del liderazgo y los candidatos más euroescépticos queden fuera de carrera, solo un inversionista valiente apostaría bastante por esas esperanzas de un nuevo inicio con el continente. Los mercados del Reino Unido tendrán —y deberían tener— los ojos mucho más atentos a las estadísticas de inflación y crecimiento que a los enredos de Westminster.