JPMorgan Asset Management, Van Eck Associates Corp. y Vontobel Asset Management apuestan que los miles de millones de dólares que salieron de los mercados emergentes empezarán a regresar con la inminente baja en las tasas de interés en Estados Unidos.
La deuda denominada en divisas locales debería ser la que más avance, dicen, ya que los bancos centrales de los mercados emergentes buscan seguir el camino de la Reserva Federal. Los bonos a más largo plazo liderarán el repunte.
“La meta será duración”, afirmó en una entrevista Pierre-Yves Bareau, responsable de deuda de mercados emergentes de JPMorgan Asset Management en Londres. “Cuando hablamos de duración, Asia está interesante”.
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Operadores en el mercado de renta fija han elevado las apuestas a que la Reserva Federal recortará las tasas de interés en medio punto el miércoles, apenas unos días después de que esa opción pareciera prácticamente descartada.
Según Gramercy Funds Management, el mayor apetito por riesgo ante la baja en los costos de los préstamos atraería dinero a los mercados emergentes y pondría fin a un periodo en el que los inversionistas estacionaron su efectivo en la seguridad de los bonos de Estados Unidos. Los fondos de bonos de mercados emergentes perdieron US$ 153,000 millones desde principios de 2022, según datos de EPFR.
El crecimiento en el mundo en desarrollo sigue siendo fuerte, según JPMorgan Chase & Co. El banco la semana pasada recomendó sobreponderar deuda en moneda local de mercados emergentes, aduciendo que se había rezagado 68 puntos básicos con respecto al repunte de los bonos del Tesoro desde finales de mayo, a medida que los mercados de swaps de Estados Unidos comenzaban a descontar una política más flexible, según analistas encabezados por Saad Siddiqui.
Las perspectivas para las divisas son más turbias. Las bajas en tasas de los bancos centrales erosiona el carry y la preocupación por una recesión en Estados Unidos puede desencadenar una huida a la seguridad del dólar, escribieron el jueves estrategas de Barclays, encabezados por Andrea Kiguel. Recomendaron cautela con las monedas de Colombia, Hungría, México y Sudáfrica.
He aquí un vistazo a cómo la decisión de la Fed puede afectar diversos mercados emergentes.
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Europa, Medio Oriente y África
La deuda emitida por países con sólidas métricas crediticias en Europa del Este está mejor posicionada para capear una recesión económica, según Grant Webster, quien supervisa mercados emergentes soberanos y divisas en Ninety One.
“La actividad mundial se está relajando, la economía de Estados Unidos también, lo que nos hace ser más cautos en los mercados de bonos y divisas de alto rendimiento, especialmente si se acelera la desaceleración en los países emergentes”, dijo Webster en una entrevista, añadiendo que también sobrepondera la deuda en moneda local.
Polonia, por ejemplo, ha mantenido los costos de endeudamiento sin cambios durante casi un año y estaría esperando que la Fed comience los recortes para iniciar los propios el próximo año. Hungría detuvo su flexibilización en agosto y también está observando de cerca la reacción de los mercados emergentes a la Fed y el BCE.
Bareau, de JPMorgan, quien gestiona unos US$ 50,000 millones en renta fija de mercados emergentes, prefiere la deuda de Sudáfrica, donde la incertidumbre política ha disminuido tras el sorprendente resultado de las elecciones de mayo.
Asia
Las golpeadas divisas asiáticas se beneficiarán de la subida de las tasas de interés del Banco de Japón, lo que impulsará al yen. La subida ha desencadenado el desarme de las operaciones de carry trade, en las que los inversores piden prestado en divisas de bajo rendimiento como el yen para comprar otras con tasas de interés más altas.
Aunque el retroceso de las operaciones de carry trade está perjudicando a muchos mercados emergentes, la apreciación del yen impulsará a las divisas asiáticas, según Thierry Larose, gestor de fondos en Vontobel Asset Management. Está positivo respecto al won coreano.
“A corto plazo, fue negativo para los mercados”, dijo Larose, cuya firma gestionaba € 3,400 millones (US$ 3,800 millones) a finales de junio. “Pero a más largo plazo creemos que, al menos ahora que el yen japonés está empezando a apreciarse, de nuevo, eso probablemente desbloqueará el potencial de valor de algunas otras divisas asiáticas”.
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Latinoamérica
América Latina, por su parte, enfrenta la reacción del mercado a la incertidumbre política en las dos mayores economías de la región. Una desaceleración mundial también afectaría en mayor medida a esta región rica en materias primas, y reduciría las posibles ganancias motivadas por un repunte inducido por la Reserva Federal.
“Analizando las divisas latinoamericanas una por una, o bien hay algo que no cuadra con la historia idiosincrásica o no hay suficiente colchón de carry”, dijo Olga Yangol, directora de investigación y estrategia de mercados emergentes de Credit Agricole, quien prefiere ir a largo en el dólar taiwanés y la rupia indonesia.
En México, el nuevo Congreso, controlado por el gobernante partido Morena, está aprobando cambios constitucionales que, según los críticos, erosionarán los controles y equilibrios del gobierno.
Los bancos centrales de la región, los cuales fueron los primeros en subir tasas tras la pandemia, también han sido de los primeros en bajarlas, lo que deja poco margen para aprovechar más recortes.
Según David Austerweil, gestor en activos de mercados emergentes de Van Eck en Nueva York, “hay poco dinero que ganar apostando por recortes de las tasas de interés en la parte delantera de las curvas, ya que están en gran medida descontados, pero hay mucho potencial para obtener beneficios de la subida de las tasas de mercado a lo largo de sus curvas de rendimiento”.
En Brasil, los ambiciosos planes de gasto del presidente Luiz Inácio Lula da Silva han impulsado las expectativas de inflación al alza, lo que llevaría al banco central de Brasil a subir las tasas pocas horas después de que la Reserva Federal las baje.
Algunos gestores de fondos prevén una reasignación de activos aún mayor tras las elecciones de Estados Unidos de noviembre.
“Los inversores en mercados emergentes realizarán un análisis mucho más acabado después de la primera semana de noviembre, en lugar de asignar activos adicionales en la fase previa y tratar de apostar al resultado de ese evento”, dijo Arif Joshi, inversor de Lazard Asset Management, quien favorece la deuda de larga duración denominada en divisas fuertes.
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