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La decepcionante recuperación post-Covid de China ha generado importantes dudas sobre los cimientos de sus décadas de impresionante crecimiento y ha presentado a Beijing una difícil elección para 2024 y más allá: endeudarse más o crecer. menos.
Las expectativas eran que una vez que China abandonara sus draconianas reglas COVID, los consumidores regresarían a los centros comerciales, se reanudaría la inversión extranjera, las fábricas se acelerarían y las subastas de terrenos y las ventas de viviendas se estabilizarían.
Las expectativas frustradas han reivindicado en parte a quienes siempre dudaron del modelo de crecimiento de China, y algunos economistas incluso trazando paralelismos con la burbuja japonesa antes de sus “décadas perdidas” de estancamiento a partir de la década de 1990.
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Los escépticos de China argumentan que Beijing no logró hacer que la economía pasara de un desarrollo impulsado por la construcción a un crecimiento impulsado por el consumo hace una década, cuando debería haberlo hecho. Desde entonces, la deuda ha superado a la economía, alcanzando niveles que los gobiernos locales y las empresas inmobiliarias ahora luchan por pagar.
Pero sigue siendo difícil encontrar una hoja de ruta concreta a largo plazo para sanear la deuda y reestructurar la economía.
Por qué importa
Es probable que China crezca aproximadamente un 5% en 2023, superando a la economía mundial. Sin embargo, detrás de ese titular está el hecho de que China invierte más del 40% de su producción -el doble que Estados Unidos-, lo que sugiere que una porción significativa de esa cantidad es improductiva.
Eso significa que muchos chinos no sienten ese crecimiento. El desempleo juvenil superó el 21% en junio, el último conjunto de cifras antes de que China dejara de informar.
Los graduados universitarios que estudiaron para trabajos en economías avanzadas ahora están aceptando puestos poco cualificados para llegar a fin de mes, mientras que otros han visto su recorte salarial.
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En una economía donde el 70% de la riqueza de los hogares está depositada en propiedades, los propietarios de viviendas se sienten más pobres. Incluso en uno de los pocos puntos brillantes de la economía, el sector de los vehículos eléctricos, una guerra de precios está causando problemas a los proveedores y trabajadores.
El pesimismo nacional podría presentar al presidente Xi Jinping riesgos para la estabilidad social, dicen los analistas. Si China cae en un declive al estilo de Japón, lo haría antes de lograr el tipo de desarrollo que logró Japón.
Esto se sentiría ampliamente, ya que la mayoría de las industrias globales dependen significativamente de los proveedores de China. África y América Latina cuentan con que China compre sus productos básicos y financie su industrialización.
Qué significará para el 2024
Los problemas de China le dejan poco tiempo antes de que tenga que tomar algunas decisiones difíciles.
Las autoridades están interesadas en cambiar la estructura de la economía, pero la reforma siempre ha sido difícil en China.
Un impulso para aumentar el bienestar de cientos de millones de trabajadores migrantes rurales, que podrían -según algunas estimaciones- añadir un 1.7% del PBI en el consumo de los hogares, si tuvieran un acceso similar a los servicios públicos que los residentes urbanos, ya se está estancando debido a las preocupaciones sobre la estabilidad social y los costos.
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Los esfuerzos de China por resolver sus problemas inmobiliarios y de deuda tropiezan con preocupaciones similares.
¿Quién paga por sus malas inversiones? ¿Bancos, empresas estatales, el gobierno central, empresas u hogares?
Cualquiera de esas opciones podría significar un crecimiento futuro más débil, dicen los economistas.
Por ahora, sin embargo, China parece renuente a tomar decisiones que sacrifiquen el crecimiento en aras de la reforma.
Los asesores gubernamentales piden un objetivo de crecimiento de alrededor del 5% para el próximo año.
Si bien eso está en línea con su objetivo para 2023, no tendrá la misma comparación interanual halagadora con la caída causada por los bloqueos de 2022.
Un objetivo así podría empujarlo a endeudarse más, el tipo de relajación fiscal que llevó a Moody’s a recortar los gastos de China. La perspectiva de la calificación crediticia de China es negativa este mes, lo que llevó a las acciones chinas a mínimos de cinco años.
Dónde se gasta ese dinero nos dirá si Beijing está cambiando su enfoque o duplicando un modelo de crecimiento que muchos temen que haya llegado a su fin.