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La industria mexicana de la banca en la sombra enfrentará el sábado una prueba importante cuando Alpha Holding SA intente reunir US$15,000 millones para el pago de un cupón de su deuda, mientras los mercados incorporan un eventual incumplimiento.
AlphaCredit, como se conoce a la compañía, tiene un período de gracia de 30 días para realizar el pago. De no hacerlo, pondría de relieve la suerte divergente de una industria que se derrumbó a principios de este año cuando tanto Alpha como Crédito Real SAB de CV anunciaron revisiones de sus estados financieros. Desde abril, AlphaCredit no se ha pronunciado sobre el tema y un portavoz de la compañía se negó a comentar para este artículo.
Mientras que Crédito Real capea la tormenta y otros prestamistas no bancarios se han recuperado, AlphaCredit permanece sumida en dificultades financieras. Sus notas de US$300 millones con vencimiento en 2022 se negocian a poco más de 25 centavos por dólar. Eso está muy lejos de los niveles de principios de año, cuando esos mismos bonos cotizaban por encima de los 80 centavos.
“Para Alpha, existe una buena posibilidad de que no hagan el pago”, dijo Luis Maizel, cofundador de LM Advisers en San Diego.
Recién el año pasado, los dos fundadores de AlphaCredit educados en Harvard cortejaban a los inversionistas con el argumento de ser “los mejores disruptores que existen” en los créditos de nómina. El negocio, que cobra alrededor de 50% por préstamos donde los pagos se deducen automáticamente de los salarios, suele ser un segmento más seguro. Sin embargo, en abril, la compañía revisó sus estados financieros tras revelar un error contable de US$200 millones. Actualmente, los inversionistas aún esperan ver las nuevas cifras.
La competencia
Mientras los inversionistas de AlphaCredit esperan en ascuas, a quienes poseen deuda de la competencia les está yendo mejor.
Las notas de US$500 millones de Crédito Real con vencimiento en el 2028 se han recuperado y ahora se cotizan a cerca de 88 centavos por dólar, aunque todavía están por debajo del máximo de 107 centavos de principios de este año.
“Desde el impacto inicial que se extendió por toda la industria, nuestros diferenciadores nos han permitido separarnos progresivamente de las otras compañías”, dijo un portavoz de Crédito Real en comentarios enviados por correo electrónico. La compañía está haciendo esfuerzos para mejorar el valor en el negocio central de créditos de nómina, en lugar de agregar volumen, dijeron.
Otros competidores también se están recuperando. Operadora de Servicios Mega SA de CV y Financiera Independencia SAB de CV borraron sus pérdidas por contagio en abril. Durante el último mes, los megabonos con vencimiento en 2025 subieron 1.7 centavos por dólar a 99.8 centavos, mientras que los bonos de Financiera Independencia a 2024 avanzaron 3.6 centavos a casi 93.4 centavos.
Esta semana, los rendimientos de los bonos de Financiera Independencia estuvieron entre los más sólidos de la deuda corporativa mexicana.
En abril, AlphaCredit reveló un error de contabilidad de derivados que, dijo, podría provocar a un deterioro de más de US$200 millones reportados como otros activos y cuentas por cobrar. Crédito Real fue el siguiente en resultar afectado, aumentando el tamaño de su cartera de préstamos en mora en 82% a más de US$30 millones. Desde entonces, los inversionistas han expresado su preocupación por las grandes cuentas por cobrar de los distribuidores de créditos, además de hacer más preguntas sobre la contabilidad.
“Cuando Crédito Real se metió en problemas, eso, para mí, fue una llamada a mantenerse alejado de la industria”, dijo Maizel, de LM.
Deuda corporativa
Los bonos corporativos mexicanos subieron esta semana, impulsados por fuertes ganancias de la empresa de tecnología de la información Sixsigma Networks México SA, así como de Financiera Independencia. El crédito soberano denominado en pesos cayó durante la semana junto con los bonos gubernamentales denominados en dólares.
La semana que viene, todos los ojos estarán puestos en la decisión de la tasa de interés a un día de México programada para el jueves. Si bien se espera que los encargados de política monetaria voten por mantener la tasa, los inversionistas analizarán cuidadosamente el comunicado de la decisión en busca de señales de que el banco central se está volviendo más restrictivo. Hasta ahora, Banxico ha señalado que seguirá dependiendo de los datos a pesar de los altos precios al consumidor.
La declaración de la Fed de esta semana, más restrictiva de lo esperado, ha llevado a los mercados financieros a descontar un ajuste más agresivo por parte de Banxico. La curva de swap de tasas TIIE de México muestra que los operadores esperan, al jueves, casi 70 puntos base de alzas en el resto de 2021. Hace una semana, solo esperaban 50 puntos base de ajustes.
La junta directiva del banco también señaló que espera que el reciente repunte de la inflación sea temporal, y que la tasa converja hacia el objetivo de 3% para fines de 2022. Los mercados financieros ahora indican que el primer aumento de la tasa de 25 puntos base tendrá lugar en septiembre. Solo hay dos reuniones previstas, en junio y agosto, antes de esa posible primera alza, por lo que muchos esperan que Banxico comience pronto a cambiar su postura.
México también dará a conocer las cifras de reservas internacionales, ventas minoristas, inflación, desempleo y actividad económica la próxima semana.