Los inversionistas ya están planeando cambios en sus carteras en previsión del próximo enfrentamiento por el techo de deuda estadounidense, aunque aún falten más de seis meses.
Los fondos del mercado monetario son los mayores tenedores de letras del Tesoro, que se vuelven cada vez más vulnerables al impago a medida que el Gobierno estadounidense se acerca al punto en el que no puede pagar su deuda. Aunque los gestores de esos fondos ―que en conjunto poseen un total de activos récord de US$ 6.12 billones― siguen devorando nuevas emisiones, pronto esperan que la oferta se ralentice a medida que el Tesoro se acerque a su límite de endeudamiento.
Ese límite está a punto de restablecerse el 1 de enero, lo que presiona a los legisladores para que encuentren una solución antes de que se agote la autoridad de endeudamiento del Tesoro. Aunque los participantes en el mercado se han enfrentado a esta situación en repetidas ocasiones a lo largo de la última década, los mercados de futuros siguen corriendo el riesgo de verse sacudidos por la amenaza de un default. Durante el episodio más reciente, el año pasado, los rendimientos de las letras del Tesoro superaron en un momento dado el 7%.
Según los inversionistas y estrategas, esto les obligará a considerar la posibilidad de aparcar más efectivo en el instrumento de acuerdos de recompra inversa a un día de la Reserva Federal. Esto ofrece rendimientos más bajos, pero es más seguro y más líquido que otras inversiones calificadas.
“Hemos pasado por esta debacle muchas veces”, dijo Mike Bird, gestor de carteras de Allspring Global Investments, que habló la semana pasada en el Simposio de Fondos Monetarios de Crane en Pittsburgh. Señaló que éste será su décimo episodio de limitación de deuda. “Internamente, tenemos una estrategia bastante buena sobre cómo podemos manejar el techo de deuda, y los accionistas e inversionistas se han educado más sobre lo que el proceso puede implicar”.
El Congreso puede elevar o suspender el techo de deuda estadounidense en momentos en los que el Tesoro necesita más dinero para sostener el Gobierno federal y pagar obligaciones como la seguridad social y Medicare.
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Una vez que el límite está a punto de superarse o finaliza la suspensión, el Tesoro despliega una serie de medidas extraordinarias para asegurarse de que tiene suficiente autoridad de endeudamiento para permanecer por debajo del límite hasta que se alcance un acuerdo. Entre ellas se incluyen recortar el tamaño de las subastas de letras y suspender los pagos a las cuentas de la administración pública.
Las letras del Tesoro y otros instrumentos similares suelen constituir el grueso de las carteras del mercado monetario. Estos fondos han absorbido aproximadamente US$ 2.2 billones en deuda del Tesoro desde principios de 2023, y esperan seguir comprando todo lo que puedan. Algunos esperan que el Gobierno reduzca el suministro de letras a finales de este año, a medida que se acerca el regreso del techo de la deuda.
TD Securities espera que Estados Unidos agote su autoridad de endeudamiento a finales del verano de 2025, con una emisión neta de letras de US$ 170,000 millones en 2025.
La legislación gubernamental sugiere que la caída hasta el restablecimiento del límite de endeudamiento puede no ser tan grave como las debacles pasadas del techo de deuda, pero siempre hay un aire de imprevisibilidad, sobre todo en un año electoral.
La última vez que hubo demasiado efectivo persiguiendo muy pocos activos, a finales de 2022, los saldos en la herramienta de recompra inversa de la Reserva Federal aumentaron hasta un máximo de US$ 2.55 billones. Una vez que se suspendió el límite de deuda en junio de 2023, el Departamento del Tesoro inundó el mercado con letras, lo que permitió a los fondos monetarios volver a activos de mayor rendimiento.
Mark Cabana, responsable de estrategia de tasas de interés para Estados Unidos de Bank of America Corp., espera que los fondos monetarios vuelvan de nuevo a los repos a medida que aumente el desequilibrio entre los niveles de efectivo y garantías del Tesoro.
Aunque los gestores de fondos monetarios son conscientes de la oferta que les espera tras la resolución del techo de deuda, una vez más, preferirían no pasar por ello.
“Devolvería encantado esa avalancha de oferta que nos espera después por no tener que lidiar con el techo de deuda”, sostuvo Bird.
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