La decisión de la Reserva Federal de señalar que habrá menos recortes a las tasas de interés este año acentúa su divergencia con respecto a sus homólogos, que ya han empezado a reducirlas.
El mensaje de la Fed tiene dos aspectos: no solo los funcionarios anticipan ahora solo un recorte de tasas este año, en comparación con los tres que proyectaban en marzo, sino que también ven que su ciclo de flexibilización tocará fondo a un nivel más alto de lo esperado anteriormente, lo que subraya que la era de las tasas más altas perdurará.
Esto contrasta con el Banco de Canadá, que la semana pasada bajó su tasa de interés de referencia a un día en 25 puntos básicos hasta el 4.75%, convirtiéndolo en el primer banco central del Grupo de los Siete en iniciar un ciclo de flexibilización. Pronto siguió el Banco Central Europeo, que redujo su tasa de interés de referencia en 25 puntos básicos hasta el 3.75%, mientras que el Banco Nacional Suizo redujo los costos de endeudamiento en marzo.
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Para la economía mundial, la divergencia de la Fed sí tiene importancia. Las tasas de interés más altas en Estados Unidos avivan la fortaleza del dólar y seguirán alejando el capital extranjero de las economías rivales, especialmente de las emergentes.
Que la Fed siga manteniendo sus tasas sin variación plantea interrogantes sobre la dañina volatilidad del tipo de cambio y presenta el riesgo de socavar el progreso para reducir la inflación, según un análisis de Bloomberg Economics.
“El tema general para las economías desarrolladas occidentales es que estamos en el camino hacia los recortes, pero no todo sucederá al mismo tiempo”, dijo Kristina Hooper, estratega jefe de mercado global de Invesco. “La Fed no lleva la delantera esta vez. La semana pasada fue histórica porque vimos a dos bancos centrales del G7 recortar las tasas, ninguno de los cuales fue la Fed”.
El presidente de la Fed, Jerome Powell, hizo poco el miércoles para alentar las apuestas sobre un recorte de tasas a corto plazo.
“Hemos declarado que no esperamos que sea apropiado reducir el rango objetivo para la tasa de fondos federales hasta que tengamos más confianza en que la inflación se está moviendo de manera sostenible hacia el 2%”, dijo Powell a los periodistas después de la decisión de mantener las tasas sin variación. “En lo que va del año, los datos no nos han dado esa mayor confianza”.
Las autoridades ven margen para diferentes caminos a seguir, lo que sugiere que hay espacio para la divergencia antes de que cruce un umbral que alimentaría la volatilidad del mercado.
“Hay límites para esa divergencia en las tasas de interés, pero no estamos cerca de ese límite”, dijo el gobernador del Banco de Canadá, Tiff Macklem, en una mesa redonda en Montreal el miércoles.
Semejante división solo reforzará la tendencia predominante que se ha apoderado de los mercados de divisas en 2024: los altos rendimientos relativos que se ofrecen en Estados Unidos hacen que invertir en activos estadounidenses (y, por lo tanto, en el dólar) sea demasiado bueno para dejarlo pasar.
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Salvo en el caso de Japón, las ganancias han sido pronunciadas contra aquellas economías donde las tasas de referencia se han recortado este año. El euro ha bajado más de un 2% frente al dólar, el dólar canadiense y la corona sueca han perdido más de un 3% y el franco suizo ha bajado casi un 6%.
Los operadores ven una alta probabilidad de que la Fed baje las tasas en septiembre después de que un indicador clave de la inflación subyacente registrara su menor avance anual en más de tres años. Y en lo que puede limitar la tendencia a la divergencia, no hay garantía de que el BCE u otros tengan margen para avanzar más, mientras las autoridades advierten que la inflación sigue siendo una amenaza.
“Los bancos centrales de ambos lados del Atlántico tienen que ser aún más testarudos que la inflación”, dijo el miembro del Consejo de Gobierno del BCE Joachim Nagel en el mismo evento que Macklem en Montreal. “Esta es una similitud que veo”.
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