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Estados Unidos y otros países industrializados podrían reducir la inflación sin desencadenar los enormes saltos en las tasas de desempleo que los economistas pronosticaron antes de la pandemia, según una nueva investigación del Banco de la Reserva Federal de Chicago.
De ser correcto, eso mejoraría las posibilidades de un aterrizaje suave para EE.UU., ya que la Fed aumenta las tasas de interés para enfriar las presiones de los precios.
La investigación examina la curva de Phillips, una medida de la relación inversa entre la inflación y el desempleo, para 29 países en los siete años anteriores COVID-19 y los seis trimestres de recuperación pandémica para los que hay datos, a partir de enero de 2021.
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Los autores encontraron que en todos los países, incluido EE.UU., la curva se hizo más pronunciada, lo que significa que una desaceleración de la inflación está provocando un menor aumento del desempleo que antes de la crisis de salud pública.
Si bien los autores advierten que su análisis es limitado, dado que solo hay un año y medio de datos de recuperación para examinar, sus conclusiones refuerzan las esperanzas de que los aumentos de tasas de la Fed puedan frenar la alta inflación sin causar que millones de estadounidenses pierdan sus trabajos.
Y si los hallazgos de los investigadores son ciertos a lo largo del tiempo, podrían indicar un cambio más amplio en la economía después de años de inflación estrictamente controlada que opera en gran medida independientemente de la proporción de estadounidenses sin trabajo.
“Lo que impulsa nuestros resultados es que las disminuciones en las tasas de desempleo están asociadas con mayores aumentos en las tasas de inflación durante la la recuperación de la pandemia que durante el período previo a esta”, escribieron en el artículo los autores Bart Hobijn, Russell Miles, James Royal y Jing Zhang.
Antes de la pandemia, la curva de Phillips se había estado aplanando durante más de una década. La última vez que EE.UU. vio una fuerte relación entre el desempleo y la inflación fue en la década de 1960, cuando las caídas en el primero tendieron a estar asociadas con aumentos en el segundo.
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Pero la línea de tendencia se volvió más borrosa en la década de 1970, y en los años previos a la pandemia, la inflación se mantuvo constante incluso cuando la tasa de desempleo se desplomó a los mínimos de 50 años, en otras palabras, una curva plana.
Muchos economistas, escribieron los autores del artículo de la Fed de Chicago, consideraban que la curva de Phillips estaba “muerta”.
Pero, al menos por ahora, la curva parece haber revivido. Eso significa que EE.UU. y otros países ahora tienen un “coeficiente de sacrificio” más pequeño, que se refiere a la cantidad de desempleo adicional que las economías tendrían que tolerar para frenar la inflación en un punto porcentual.
“Las curvas de Phillips más pronunciadas sugieren que el coeficiente de sacrificio ha disminuido sustancialmente desde el comienzo de la recuperación”, escribieron los autores en el informe.