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Los estrategas del administrador de activos más grande del mundo están desafiando a los operadores que apuestan a que la Reserva Federal aumentará las tasas a alrededor del 3% el próximo año y sostienen que los encargados de formular la política monetaria aumentarán los costos de endeudamiento al 2%, pero no irán mucho más allá.
Un camino demasiado intenso de aumentos de tasas para combatir el creciente costo de la vida puede resultar contraproducente, según BlackRock Investment Institute, que estima que reducir la inflación al objetivo de la Fed del 2% podría llevar el desempleo a casi el 10%, según la relación histórica entre inflación y empleo.
Es poco probable que ese sea un escenario que la Fed quiera, y significa que eventualmente “optará por vivir con la inflación”, dijo Alex Brazier, subdirector del instituto, señalando que la inflación actualmente está siendo impulsada más por las restricciones de la oferta que por la demanda.
Los datos de esta semana mostraron que los precios al consumidor de Estados Unidos aumentaron un 8.5% en marzo, la mayor cantidad desde 1981. Históricamente, ese indicador ha estado alrededor de 40 puntos básicos por encima de la medida de inflación preferida por la Fed en la que se basa su objetivo de política monetaria.
La opinión de BlackRock de que la Fed vivirá con la inflación subraya su posición infraponderada en bonos. Los estrategas consideran que la tasa neutral —un nivel que ni estimula ni frena la economía— se sitúa en alrededor del 2% al 2.5%, en parte debido a la suposición de que el aumento de los precios pronto alcanzará su punto máximo y se moderará gradualmente.
El administrador de activos espera que la inflación se asiente en torno al 3%, que sigue siendo superior al objetivo de la Fed y su promedio de 10 años. No proporcionó un marco de tiempo específico para el pronóstico.
Mientras que los funcionarios de la Fed analizan dónde podría estar su tasa de política neutral a largo plazo, los mercados monetarios estaban descontando recientemente que las tasas aumentaran hasta un 3.2% el próximo año, y el economista jefe de Goldman Sachs Group Inc., Jan Hatzius, dijo la semana pasada que es posible que la Fed necesite aumentar las tasas a más del 4%.
“El mercado ahora está descontando un escenario en el que los bancos centrales no solo normalizarán las tasas, sino que suponen que irán más allá y pisarán el freno monetario”, dijo Brazier. “Eso está lejos de ser seguro porque la naturaleza de esta inflación es que está impulsada por la oferta”.
Brazier dijo que las últimas proyecciones de la Fed confirmaron la opinión de que no están dispuestos a destruir la demanda o los puestos de trabajo para reducir la inflación. Si bien el banco central revisó al alza sus pronósticos de inflación, mantuvo la tasa de desempleo estable en torno al 3.5% y un crecimiento por encima de la tendencia.
Las últimas variaciones de precios de los bonos han ayudado a acentuar un poco la curva y el diferencial de rendimiento de las notas entre 2 y 10 años ha subido a 33 puntos básicos desde menos 8 puntos básicos a principios de mes. La brecha, conocida como prima por plazo, podría aumentar a medida que el mercado se ajusta a las concesiones realizadas por la Fed en su política monetaria, dijo Brazier.
“Elegir luchar contra la inflación aumentaría el riesgo de una recesión, mientras que vivir con inflación significaría una inflación más persistente. El mercado está descontando cierta probabilidad de que la Fed luche contra la inflación en lugar de vivir con la inflación”, señaló Brazier.