En la reñida final de la contienda electoral en EE.UU. los mercados reacomodan sus apuestas sobre las implicancias que uno u otro resultado tendrá en las inversiones.
Así, al compás de las encuestas que asignaban mayor probabilidad a la candidatura de Donald Trump, en las tres primeras semanas de octubre las acciones en la bolsa de Nueva York acrecentaron sus precios, lo mismo que el dólar a nivel global y el bitcoin, mientras que los bonos de largo plazo se depreciaron.
Un triunfo del republicano, según su plataforma electoral, implicaría un recorte de impuestos a las corporaciones de 21% a 15%, lo que favorecería directamente sus resultados netos y, por tanto, a sus acciones, incluyendo a las principales que cotizan en Wall Street.
Pero esa misma medida, sumada a la aplicación de aranceles adicionales de 10% a las importaciones, y hasta de 60% a las provenientes de China; una expansión activa del gasto fiscal; además de mayores restricciones a la inmigración, ejercerían presiones inflacionarias en EE.UU. que, a su vez, se traducirían en tasas de interés de largo plazo más altas y en un dólar más fuerte.
Un anticipo a estos movimientos se observó en gran parte de octubre, cuando el dólar contra una canasta de monedas principales escaló casi 4%, la tasa del bono del Tesoro estadounidense saltó de 3.7% a 4.4% -al presagiarse mayor inflación en ese país- y el bitcoin, de US$ 61,000 a US$ 73,000.
En la última semana, no obstante, una atropellada de Kamala Harris en los sondeos, que la ubican con estrecha ventaja sobre Trump o en empate técnico con este, trastocó las perspectivas del mercado y derivó en movimientos “correctivos” en los activos: el dólar cedió terreno al igual que el índice S&P 500 de la bolsa neoyorquina y la criptomoneda.
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¿Por qué es clave el déficit fiscal en EE.UU.?
Pero estos retrocesos no significan que Harris sea necesariamente la antítesis de Trump en lo que a manejo fiscal concierne –pues de ella se espera que continue una expansión del gasto público, tal como con su predecesor, Joe Biden-, sino que su gestión será algo más moderada, o incluso con compensaciones al mayor gasto, pues ha anunciado que elevará la tasa impositiva a empresas y personas de altos ingresos de 21% a 28%.
Justamente las tribulaciones del mercado, en buena medida, giran en torno a un déficit fiscal abultado tanto con Harris como, con mayor énfasis, con Trump.
“Independientemente de quién gane, ha aumentado la presión sobre ambos partidos para que aumenten el gasto. A pesar de la creciente preocupación por el gasto deficitario y los mayores niveles de deuda en un entorno de tasas de interés más altas, ambos partidos se ven presionados para promulgar programas de gasto, aunque por razones diferentes”, afirma el banco de inversión UBS.
Dos aspectos que preocupan al mercado y lo tendrán pendiente incluso después del resultado electoral, por sus implicancias para la economía mundial, son el déficit fiscal en EE.UU. y la aplicación de aranceles por parte de ese país, afirma el gerente principal de estudios económicos de Scotiabank Perú, Guillermo Arbe.
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Elecciones en EE.UU. y su impacto en tres fases
Pero, en general, el impacto de estas variables se dará en tres fases, considera. Una primera es la previa a las elecciones, cuando los mercados se posicionan esperando un resultado, como se observó en semanas anteriores con la mayor probabilidad asignada a Trump –con los efectos descritos-. Un segundo momento es el de los resultados, que confirman o no los vaticinios. “Lo curioso es que corrige gane quien gane; tomarian ganancias si triunfa Trump, y si gana Harris puede haber una reacción negativa muy breve, pues si ella gana es la continuidad del status quo”, dice Arbe.
Un tercera fase acontecerá en enero y se centrará en el discurso inaugural del nuevo gobernante. “Aquí, ya sin presión de los votos, se define realmente cómo será el gobierno. Ahí sí puede haber una reacción más fundamental de los mercados, dependiendo de si se ratifican o no las políticas (anunciadas en campaña) y si habrá sorpresas para el mercado”, refiere el ejecutivo.
Decisiones sobre reducción de impuestos, aumento de gastos y aranceles se tomarán en ese momento y los mercados reaccionarán; pero en el ínterin estos últimos se mantendrán atentos a quienes conformarán el gabinete del nuevo gobierno. “Y habrá turbulencias, sobre todo si hay muchas sorpresas”, señala Arbe.
Con Trump, habrá una política arancelaria más agresiva; y el carácter impredecible del republicano, como se corroboró en su primer mandato en el ámbito geopolítico, causa mayor incertidumbre en un escenario de tensiones actuales con China y los conflictos en Oriente Medio y Ucrania. “Es un riesgo (...) por eso es clave la conformación del gabinete”, indica.
Por el lado de Harris, la preocupación de los mercados es sobre el déficit fiscal, pues hay dudas sobre lo que hará con los impuestos, sostiene Arbe. Si eleva impuestos a las corporaciones, se afectará la renta variable (acciones), aunque la renta fija (bonos) puede mejorar, siempre y cuando los gastos se mantengan controlados, añade el gerente de Scotiabank Perú.
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¿Qué pasará con las tasas de interés tras elecciones en EE.UU.?
A falta de certezas sobre las medidas fiscales del gobierno entrante en EE.UU., el alza de las tasas de interés de largo plazo de los bonos de ese país, en ascenso por los datos económicos positivos, puede reforzarse o mostrar mayores oscilaciones, menciona.
Y cuando suben las tasas de interés en EE.UU., los inversionistas optan por el dólar, lo que puede generar volatilidad en mercados como los emergentes, preocupados también por los cambios en las políticas, agrega.
“En Perú somos muy sensibles al dólar. Si empieza a fluctuar mucho el dólar, no nos conviene. Eso genera ruido e inestabilidad en el mercado local”, advierte Arbe.
Pero, si Harris es electa, el dólar puede corregir (bajar) porque en general no se prevé un impacto fiscal más notorio que con Trump, sostiene.
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¿Cómo reaccionarán el dólar y la bolsa a resultados en EE.UU.?
Luis Ramos, gerente de estrategia de renta variable de LarrainVial Research, enfatiza que “el mercado al cual nos vamos a enfrentar es de un mayor déficit fiscal en EE.UU. , y por eso los activos financieros se han anticipado, como la mayor volatilidad en renta fija (con un incremento de tasas de interés). Gane Trump o Harris va a haber más déficit fiscal”.
El mercado ahora está más preocupado por la inflación y la reacción a ello es la subida de la tasa de interés de largo plazo de 3.70% a 4.30%, expresa.
En cuanto al dólar, si gana Harris, puede esperarse un retroceso en su cotización, que repuntó con la subida de su contrincante en los sondeos, según Ramos. Pero si el republicano vence, el dólar se apreciará y, en consecuencia, las acciones de plazas emergentes se deteriorarán pues las valorizaciones de empresas se afectarán por la mayor aversión al riesgo, estima.
Sin embargo, destaca tres anclas que pueden atenuar los efectos de políticas distorsionadoras en EE.UU.: medidas de estímulo económico en China, para asegurar su crecimiento de 5%, que puede contrapesar políticas antiglobales de Trump; un autocontrol de un eventual gobierno republicano para evitar un desborde de la inflación; y la experiencia de las empresas peruanas para operar en mercados complicados.
Pero, en un escenario de mayor déficit fiscal en la primera economía del mundo, las tasas de interés de largo plazo serán más altas de lo que se preveía por la flexibilización de la política monetaria de la Fed, y estarán expuestas a mayores oscilaciones, con impacto sobre el costo de endeudamiento en países como Perú, vía bonos soberanos y ajustes en valorizaciones de las bolsas. “Los dos, Trump o Harris, tienen en mente tasas altas de déficit fiscal”, recalca el estratega de LarrainVial.
Los bancos proyectan que si Trump es elegido, la divisa puede trepar hasta S/ 3.83 o S/ 3.85, aunque si no llega a controlar el Congreso, fluctuaría en torno a S/ 3.73. Si hay victoria de Harris, el dólar retrocedería a S/ 3.70 o menos.
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