Traders de bonos miran junio con más optimismo en Chile

Una estrecha mayoría de 53% espera que los rendimientos caigan el próximo mes, mientras que solo el 29% cree que aumentarán, según una encuesta realizada por Bloomberg News a analistas de quince bancos de inversión y family offices. Eso es casi una reversión exacta de los porcentajes del mes anterior.

Después de aumentar la tasa de referencia en 7.75 puntos porcentuales el año pasado, los swaps ahora muestran que es probable que Chile comience a relajar la política monetaria a fines de año, a medida que el crecimiento récord observado en el 2021 se detiene abruptamente y muchos pronostican una recesión. El producto bruto interno (PBI) se contrajo un 0.8% en el primer trimestre con respecto a los tres meses anteriores, el doble del ritmo previsto por los analistas encuestados por Bloomberg.

La tasa de política monetaria de Chile está cerca de su punto más alto, con un máximo de dos alzas adicionales, dijo Alexis Vega, gerente de Market Making de BCI en Santiago. “El momento y magnitud de las potenciales bajas de la tasa de política monetaria serán relevantes y a medida que nos acerquemos a ese momento, habrá bastante espacio para la caída de tasas largas”, dijo.

Los swaps prevén que la tasa de referencia alcance un máximo del 9.5%, frente al 8.25% actual, antes de comenzar a disminuir en el último trimestre del año. Eso probablemente convertiría a Chile en el primer país de América en comenzar a flexibilizar la política en el ciclo actual.

A medida que se avecinan los recortes de tasas, todos los encuestados recomendaron invertir en bonos locales el próximo mes, ya sea en deuda corporativa o soberana. En cambio, el 23%, 13% y 42% desaconsejaron eso para mayo, abril y marzo, respectivamente. Cerca del 60% prefiere los bonos corporativos y el 40% apuesta por la deuda del Tesoro para junio.

Los inversionistas seguirán de cerca la inflación. Las cifras del IPC de mayo y otros datos macroeconómicos locales serán el factor más influyente el próximo mes, según el 53% de los encuestados, frente al 24% de mayo y ninguna mención en abril. El escenario político local quedó en segundo lugar con un 27%, seguido de Estados Unidos, con un 20% de las menciones. El Instituto Nacional de Estadísticas dará a conocer las cifras de inflación de mayo el miércoles de la próxima semana.

“El dato de inflación será clave: puede confirmar o matar las expectativas del mercado respecto a los recortes”, dijo Mario Castro, estratega de BBVA en Nueva York.

Si la inflación muestra signos de desaceleración, es probable que la invertida curva de rendimiento de los bonos en pesos de Chile comience a normalizarse, dijo Castro, pronosticando una serie de reducciones rápidas en los costos de endeudamiento.

Alrededor del 60% de los encuestados ve una tendencia de aplanamiento en la curva en pesos para junio, frente al 35% en mayo. Otro 33% piensa que la curva se hará más empinada, mientras que el 7% restante ve la pendiente sin cambios.

Entre los catalizadores políticos locales, el trabajo final sobre la nueva Constitución de Chile es el factor más importante, con el 80% de las menciones, frente al 47% en mayo. La preocupación por nuevos proyectos de ley de retiros de fondos de pensiones ocupó un distante segundo lugar, con un 13%.

Otros puntos clave

• Curva de rendimiento indexada al IPC Se aplanará: 33%; anterior 41% Se empinará: 40%; 24% anterior No tendrá cambio: 27%; 35% anterior
• Rendimientos indexados al IPC Aumentarán: 6%; 24% anterior Disminuirán: 47%; anterior 59% Sin cambios: 47%; 17% anterior
• Flujos hacia el mercado de renta fija en comparación con el mes anterior Deberían aumentar: 60%; 35% anterior Deberían disminuir: Sin menciones; 18% anterior Deberían permanecer sin cambios: 40%; anterior 47%
• Preferencias entre bonos corporativos Solo calificación AAA: 27%; 24% anterior Calificación AA o superior: 20%; 24% anterior Calificación A o superior: 40%; anterior 34% Calificación BBB o superior: 13%; 18% anterior
• Preferencias entre bonos del Tesoro Linkers con vencimiento en 1-5 años: 60%; anterior 76% Bonos en pesos con vencimiento en 1-5 años: 27%; 6% anterior Linkers con vencimiento en 6-11 años: 7%; 12% anterior Bonos en pesos con vencimiento en 6-11 años: sin menciones en ninguna de las encuestas Linkers con vencimiento en 12 o más años: sin menciones; 6% anterior Bonos en pesos con vencimiento en 12 y más años: 6%; sin menciones anteriores
• ‘Spreads’ de los bonos bancarios respecto de abril Se ampliarán: 33%; 12% anterior Se contraerán: 27%; 30% anterior Se mantendrán igual: 40%; anterior 58%