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Algunas de las monedas de mercados emergentes que mejor se han desempeñado este año están cayendo en desgracia a medida que los operadores recortan las apuestas sobre nuevos aumentos de tasas de interés.
El real brasileño y el rublo ruso, que superaron a la mayoría de sus pares en el primer semestre en medio de un endurecimiento de la política monetaria, han retrocedido. El real ha caído un 4.5% desde fines de junio, más que cualquier otra moneda importante que sigue Bloomberg.
El ciclo de ajuste estaba en pleno vigor en los mercados emergentes mucho antes de que la Reserva Federal comenzara a establecer un cronograma para la reducción de su programa de compra de bonos, que el presidente Jerome Powell dijo el viernes que podría comenzar este año.
Las primeras alzas en Rusia y Brasil han contribuido a frenar los flujos de mercados emergentes, aunque los responsables políticos siguen equilibrando la necesidad de combatir la inflación con el deseo de apoyar a las economías afectadas por el COVID-19.
Polonia y Colombia pueden ser los próximos en subir las tasas. Esto ofrece cierto potencial alcista a las monedas rezagadas como el zloty polaco, protegiendo su ventaja de rendimiento relativo frente a la aceleración de los precios y la perspectiva de un aumento de las tasas de interés estadounidenses.
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“Es probable que los primeros en subir las tasas, en los que la velocidad del ajuste ha estado en consonancia o en algunos casos ha sido más rápida que los ciclos de alzas históricos, reduzcan el ritmo de las alzas o hagan una pausa en los próximos meses”, escribieron en una nota este mes estrategas de Goldman Sachs Group Inc. dirigidos por Kamakshya Trivedi con sede en Londres.
“Es probable que la segunda mitad del ciclo de alzas en los mercados emergentes sea aún más amplia, con más bancos centrales comenzando alguna forma de normalización”.
Entorno en evolución
El banco central de Brasil ya ha aumentado su tasa clave en 325 puntos básicos este año, más que la mayoría de sus pares, y las apuestas del mercado a plazo descuentan una desaceleración de las subidas de tasas después de la reunión de septiembre. En Rusia, los operadores prevén que el banco central aumentará su tasa de referencia en unos 50 puntos básicos durante los próximos tres meses, frente a los más de 130 puntos a principios de julio.
Este entorno de tasas en evolución presenta una oportunidad crucial para que los operadores aprovechen las variaciones en la siguiente fase del ciclo de ajuste de los mercados emergentes, según Goldman Sachs.
El jueves, Corea del Sur se convirtió en el primer país asiático importante en subir las tasas de interés este año, y se prevén más alzas, ya que la atención ha pasado desde apuntalar la economía a frenar una burbuja de activos impulsada por la deuda.
El won subió antes de ceder sus ganancias después de que el gobernado del banco central de Corea se mantuviera ambiguo sobre el momento de la próxima decisión. La moneda se debería fortalecer gracias a un “Banco de Corea ‘hawkish’, la resiliencia económica y un won técnicamente sobrevendido”, dijo Mitul Kotecha, estratega jefe de mercados emergentes para Asia y Europa de TD Securities en Singapur.
“Es probable que los mercados continúen persiguiendo el rendimiento, lo que significa que los países con posturas monetarias relativamente agresivas y rendimientos reales más altos serán los que más se beneficien”, dijo.
Acto de equilibrio
Se trata de un delicado acto de equilibrio para los responsables políticos, que tienen que luchar contra el aumento de los precios sin ahogar el crecimiento, mientras la amenaza de las variantes del COVID-19 sigue cerniéndose sobre la economía mundial. Polonia, por ejemplo, ha señalado que quiere mantener la política monetaria flexible hasta que la recuperación económica esté bien encaminada, a pesar del aumento de la inflación.
Sin embargo, el país de Europa del Este podría ser el próximo en la lista después de que la economía se expandiera a su ritmo anual más rápido de la historia en el segundo trimestre, y Deutsche Bank AG prevé aumentos de tasas en octubre y noviembre.
Este año, el zloty ha tenido un rendimiento inferior al de las monedas de Hungría y la República Checa, que han emprendido agresivas campañas de ajuste monetario para mantener la inflación bajo control.
Polonia se destaca como un mercado emergente que ha estado “detrás de la curva cuando se trata de aumentar las tasas”, dijo Oliver Harvey, estratega con sede en Londres de Deutsche Bank. Su postura de política monetaria “dovish” ha pesado sobre la moneda, que según el banco está subvalorada en alrededor de un 10%, basándose en sus modelos. Si el banco central se volviera más agresivo a fines de este año, el zloty podría ser una operación de recuperación, dijo.
En Colombia también está surgiendo un nuevo sentimiento “hawkish”, ya que el banco central ha señalado que pronto podría unirse a la tendencia regional de aumentos de tasas de interés a medida que se acelera la inflación. Los responsables políticos estiman que la economía se expandirá un 7.5% este año.
Los economistas prevén que los encargados de la política monetaria elevarán la tasa clave en 75 puntos básicos este año, desde un mínimo histórico de 1.75%.
“Esperamos que los responsables políticos de Asia y Europa del Este endurezcan su política de forma muy gradual, y que el momento de las alzas dependa de las decisiones de la Fed” y del Banco Central Europeo, dijeron Lewis Jones, administrador de carteras de deuda de mercados emergentes de William Blair Investment Management LLC en Nueva York.
“Los bancos centrales de América Latina y de los países con mayores rendimientos están actuando de manera más agresiva para alejar las preocupaciones sobre las perspectivas de inflación a mediano plazo, mientras que el ciclo general de alzas probablemente sea relativamente corto”.
Durante la semana, los inversionistas también estarán atentos a las decisiones de tasas de Chile y Zambia.
Pistas de política
Se espera que el banco central de Chile aumente su tasa clave en 50 puntos básicos, al tiempo que emplearía un tono más “hawkish” en medio de las medidas de estímulo fiscal y de lecturas de inflación más altas de lo esperado.
En cuanto al banco central de Zambia, se prevé que mantenga las tasas sin cambios, ya que la inflación se ha desacelerado debido a que la racha mundial del kwacha ha ayudado a controlar los precios.
En México, los inversionistas buscarán pistas sobre el rumbo de la política monetaria en el informe trimestral de inflación que se publicará el martes.
La lectura de inflación de Turquía para agosto, prevista para el viernes, se seguirá de cerca, ya que probablemente influirá en la próxima decisión de política del 23 de setiembre. Los inversionistas han vuelto al mercado de deuda de Turquía, aliviados por el hecho de que el nuevo gobernador del banco central no haya sucumbido a las peticiones del presidente Recep Tayyip Erdogan de bajar las tasas de interés.
Se prevé que los datos del miércoles muestren que el crecimiento económico de Turquía se aceleró al 21% en el segundo trimestre respecto al año anterior debido a un efecto base favorable.
”Es probable que el impulso de la actividad económica continúe suavizándose en el futuro ante la actual incertidumbre sobre la situación de la pandemia, la elevada volatilidad cambiaria y las tasas de interés”, escribieron en una nota economistas de Citigroup Inc., entre ellos Ilker Domac y Gultekin Isiklar.
Datos de PMI
Los datos de China ofrecerán un primer vistazo a la evolución de la economía en agosto, después de que se volvieron a imponer amplias restricciones para contener la propagación de la variante delta. El martes se publicarán los PMI manufactureros y no manufactureros..
Las cifras de China reflejarán el impacto de los últimos casos de COVID-19, que provocaron el cierre de puertos marítimos y aeropuertos, con repercusiones en el comercio y la industria, así como en el turismo y el ocio, según una nota de analistas de ING Groep. dirigidos por Robert Carnell en Singapur. El yuan se ha debilitado este mes.
Corea del Sur, Taiwán, Malasia, Indonesia, Tailandia y Filipinas darán a conocer sus indicadores de actividad fabril el miércoles. El PMI manufacturero Caixin de China se publica el mismo día.
Qué más
Se espera que India informe el martes que el crecimiento del PBI se aceleró al 21% en el segundo trimestre, desde el 1.6% en los tres meses anteriores, debido a un bajo efecto base.
La tasa de crecimiento interanual enmascara la debilidad subyacente causada por el último brote de COVID-19, que fue mucho más letal que el año pasado, según ING.
Las rupia se ha debilitado alrededor del 0,8% este año.
Corea del Sur informa la producción industrial el martes, las cifras comerciales el miércoles y la cifra final del PIB del segundo trimestre el jueves.
Se prevé que Tailandia informe el martes que su balanza por cuenta corriente se mantuvo deficitaria en julio, lo que podría frenar la exuberancia de la semana pasada sobre el baht después de que las autoridades dijeron que el brote del virus había alcanzado su punto máximo. La balanza por cuenta corriente ha sido deficitaria desde noviembre.
El miércoles se publicarán los datos del IPC de agosto de Indonesia, y el jueves de Corea del Sur.
Los operadores estarán atentos a cualquier impacto que pueda tener en el mercado la propuesta de presupuesto de Brasil para el 2022, que debe presentarse antes del 31 de agosto.
También está previsto que el país publique el martes las cifras nacionales de desempleo de junio, así como los datos del PBI del segundo trimestre al día siguiente.
Las cifras de producción industrial de julio, que se divulgarán el jueves, reflejarán un desempeño débil en el sector automotriz, según Bloomberg Economics.
Los datos de desempleo urbano de Colombia de julio, que se publicarán el martes, mostrarán una disminución con respecto al mes anterior en medio de la reapertura de la economía, según Bloomberg Economics
