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La reciente liquidación del mercado crediticio ha sido particularmente dura para la deuda sostenible, desafiando la premisa popular de que los inversionistas pueden simultáneamente hacer el bien e irles bien.
Un índice Bloomberg de la deuda vinculada a temas ambientales, sociales y de gobernanza corporativa (ASG) se ha rezagado frente a bonos globales de referencia en alrededor de 64 puntos básicos durante el último año. En Europa, que domina ese mercado de US$ 4 billones, los bonos verdes corporativos se han desplomado un 6.7% en lo que va del año, más que la pérdida del 6.1% de la deuda normal.
Los bonos verdes corporativos de alto grado de China tuvieron un desempeño inferior al de sus pares no verdes en el primer trimestre, mientras que en Estados Unidos los bonos verdes superaron modestamente a sus contrapartes comparables, según Morgan Stanley.
Hay más de una razón. Los bonos ASG comenzaron siendo más caros, con una demanda que superó la oferta en un debut animado desde la Unión Europea, Ford Motor Co. y otros. Con vencimientos típicamente más largos, también se han visto más afectados por la perspectiva de un aumento de las tasas de interés, en contra de las expectativas de que se mantendrían en los mercados globales volátiles.
“Realmente no tenemos datos que demuestren que durante un ciclo de crédito completo, los bonos verdes tienen un rendimiento superior porque son propiedad de inversionistas a más largo plazo”, dijo Stephen Liberatore, jefe de ASG e Impacto para renta fija global en Nuveen, que administra US$ 1.3 billones a nivel mundial. “En este momento lo que hay es simplemente gente que argumenta que debería ser así”.
Los activos sostenibles deberían conservar su atractivo, según la teoría, porque los fondos enfrentan presiones regulatorias y de los inversionistas para hacer que sus carteras sean más sostenibles a largo plazo.
Pero hasta ahora, ese no ha sido el caso, ya que el aumento de las tasas, el riesgo de otra desaceleración económica y las tensiones geopolíticas generan las peores pérdidas en los mercados crediticios desde la crisis financiera mundial.
Los valores ASG son un fenómeno relativamente reciente y, dado el apoyo de los bancos centrales durante la pandemia, en realidad no han pasado por un ciclo de baja adecuado, dijo Liberatore, que administra alrededor de US$ 18,000 millones en activos sostenibles, incluidos bonos verdes, sociales y de sostenibilidad.
Un mayor escrutinio regulatorio significa que los inversionistas ahora tienen que “enumerar y explicar” cómo están implementando las estrategias ASG, agregó. Eso, a su vez, es una reacción a las crecientes preocupaciones sobre el lavado verde. Incluso los contaminadores como los aeropuertos y los petroestados se han apresurado a emitir notas sostenibles como una forma de reducir los costos de endeudamiento.
“Va a volverse mucho más idiosincrásico”, dijo Liberatore. “Se va a tener que hacer más parte del trabajo. No va a ser tan simple como, ‘voy a comprar un bono verde y va a tener un rendimiento superior’”, comentó.