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El tipo de cambio inició el año marcando una tendencia bajista. Si bien el dólar se viene depreciando 0.5% en lo que va del año, el sol registra una apreciación de 3.0% en el 2022. Un ruido político de menor intensidad, así como factores fundamentales —como la subida de tasas del BCR y la entrada de dólares producto del superávit comercial—, explicarían esta tendencia, según Luis Falen, head de Macroeconomía de Intéligo.
De esta manera, la trayectoria alcista de la moneda peruana iniciada con la pandemia en febrero del 2020 y exacerbada por la incertidumbre política, parece moderarse.
El frente interno fue una de las principales causas de la depreciación en el 2021. El entorno de elevado riesgo político y regulatorio llevó a empresas a demandar instrumentos de cobertura cambiaria y las familias optaron por dolarizar parte de sus ahorros, lo que mantuvo elevada la demanda de dólares.
En este contexto se dio una salida de capitales de corto plazo, principalmente asociado a mayores depósitos en el exterior de familias y empresas. “La salida de dólares observada por este canal fue un récord (US$ 15,000 millones a septIembre del 2021) y como porcentaje del PBI solo es comparable a los años ochenta”, resalta Falen.
En las últimas semanas se ha reducido el ruido político. Por ejemplo, el Jurado Nacional de Elecciones (JNE) respaldó la modificación que aprobó el Congreso para restringir la convocatoria a un referéndum para hacer algún cambio en la Constitución y el Congreso no aprobó en su totalidad la iniciativa del Gobierno para obtener facultades tributarias.
Desde el frente internacional, el tono más agresivo sobre el retiro de estímulos monetarios por parte de la Reserva Federal —que tiende a depreciar a las monedas emergentes— ya habría sido interiorizado por el mercado, afectando el desempeño del dólar. Además, los bancos centrales de la región han venido subiendo tasas para combatir la inflación, lo cual eleva el retorno relativo para activos fuera de Estados Unidos.
En el Perú, el BCR ha subido su tasa a 3.0% e incluso en el comunicado de su reunión más reciente se percibió un nuevo tono, en el que se mostró más agresivo respecto a mantener su posición de política monetaria.
¿Qué se puede esperar con el tipo e cambio?
El presidente del Banco Central mencionó hace poco que el dólar debería estar alrededor de los S/ 3.70 de no ser por la incertidumbre, punto medio del rango de S/ 3.60 - S/ 3.80 que estima Intéligo. Hoy se ubica por encima de su nivel fundamental.
“Si bien el dólar tendría espacio para seguir retrocediendo, será difícil que alcance pronto su nivel fundamental. Desde el plano internacional, el inicio efectivo del ciclo de alzas de tasas de interés por parte de la Fed —que se daría en marzo— haría que la caída del tipo de cambio sea más lenta”, explica Falen.
Agrega que, desde el terreno local, la aparición de protestas y demandas sociales, las elecciones subnacionales de octubre y una menor disciplina fiscal por parte del Gobierno podrían jugar en contra del sol.