Los pronosticadores más precisos del mercado de bonos estadounidense de 2023 dicen que el fuerte repunte de fin de año no se extenderá hasta 2024.
Praveen Korapaty, estratega jefe de tasas de interés de Goldman Sachs Group Inc, y Joseph Brusuelas, economista jefe de la consultora tributaria RSM, predicen que el rendimiento de los instrumentos del Tesoro a 10 años aumentará a alrededor del 4.5% a finales del próximo año. Scott Anderson de BMO Capital Markets considera que terminará 2024 con pocos cambios desde donde ha estado rondando: alrededor del 4.2%.
Los tres fueron los únicos entre los 40 economistas y estrategas encuestados por Bloomberg que predijeron correctamente que la tasa de referencia del Tesoro superaría el 4% para finalizar este año cerca de su nivel actual.
Ahora dicen que los operadores están cayendo en la misma trampa que cayeron los dos últimos años: subestimar la fortaleza de la economía y la probable persistencia de las presiones inflacionarias. Las señales de una desaceleración en ambos frentes ayudaron el mes pasado a impulsar al mercado de bonos de Estados Unidos a registrar su mayor ganancia desde mediados de la década de 1980, mientras que los rendimientos cayeron bruscamente debido a las especulaciones de que la Fed recortará su tasa de referencia en más de un punto porcentual en 2024, a partir de la primera mitad del año.
“Los mercados están descontando demasiada flexibilización de la política monetaria demasiado pronto”, dijo Korapaty.
Las apuestas no son particularmente preocupantes, dado que significarían que el mercado de deuda se estabilizaría efectivamente después de ser golpeado por las pérdidas en 2021, 2022 y la mayor parte de este año. Pero resaltan el riesgo de que los mercados estén descartando prematuramente la posibilidad de que la Fed mantenga las tasas elevadas hasta que se controle de manera segura la inflación. El pronóstico promedio de los operadores encuestados por Bloomberg es que los rendimientos a 10 años caerán al 3.9% para fines de 2024.
Anderson, de BMO, dijo que es poco probable que las tasas bajas de la era prepandémica regresen pronto debido a los cambios económicos que han aumentado la tasa de interés neutral, o el nivel que no afecta el ritmo de crecimiento. Eso significa que las autoridades necesitarían mantener las tasas más altas que antes solo para evitar estimular la economía. La Fed concluye su reunión el miércoles y puede proporcionar una idea de hacia dónde se dirige.
“Nuestra previsión a más largo plazo sobre la Fed durante los próximos cinco años es que la tasa de los fondos de la Fed no volverá a bajar a los niveles previos a la pandemia en el corto plazo”, dijo.
Lo que dicen los estrategas de Bloomberg:
Los mercados de tasas que prevén profundos recortes a principios de 2024 pueden recibir un choque si la Reserva Federal reitera que mantendrá las tasas de interés en su punto máximo hasta bien entrado el próximo año. La percepción de la Fed sigue siendo neutral, algo que esperamos que se mantenga debido a que las condiciones financieras de los consumidores no son estrechas. Haga clic aquí para ver el informe completo.
Dado que la inflación supera la meta del 2% de la Fed y hay pocos signos de recesión a la vista, los economistas de Goldman Sachs prevén un recorte de medio punto por parte de la Fed el próximo año, a partir del tercer trimestre. Eso es aproximadamente la mitad de lo que el mercado de futuros ha estado descontando.
Si bien Korapaty no descarta el riesgo de una contracción económica, dijo que existe un riesgo ligeramente mayor de que los rendimientos puedan aumentar por encima de su escenario base del 4.55% si la inflación se vuelve persistente o la adopción generalizada de la inteligencia artificial conduce a un auge de la productividad.
Brusuelas de RSM, junto con su colega Tuan Nguyen, también fueron más precisos que la mayoría este año al predecir que los rendimientos a 10 años terminarían 2023 en el 4.5%.
Brusuelas considera que hay un margen limitado para que los rendimientos de los bonos caigan el próximo año porque la resistencia del mercado laboral indica que la inflación probablemente tardará en regresar a la meta de la Fed. Un informe del Gobierno publicado el martes mostró que, si bien el índice de precios al consumidor se desaceleró a un ritmo anual del 3.1% en noviembre, el indicador subyacente, que excluye los precios volátiles de los alimentos y la energía, se mantuvo en el 4%.
Incluso si los aumentos de los precios al consumidor continúan desacelerándose gradualmente, una tasa de inflación del 2.5%, más un crecimiento económico del 2%, sugieren que los rendimientos a 10 años deberían rondar el 4.5%, dijo.
“No estoy a favor de la recesión”, dijo Brusuelas. Una escasez estructural de mano de obra —debido a la jubilación de los baby boomers y a una inmigración más estricta— significa que la inflación “se disparará un poco durante los próximos dos años”, añadió.
