La intervención monetaria se ha convertido en un campo de batalla clave en los mercados emergentes, especialmente en Asia, a medida que el último avance del dólar aumenta la presión sobre los funcionarios para que actúen.
El banco central de Malasia señaló el lunes que estaba dispuesto a respaldar el ringgit, que ronda su nivel más bajo en 26 años. En Corea del Sur, Tailandia y Polonia, los funcionarios han dicho que están monitoreando de cerca la volatilidad de las monedas o han explicado que intervendrán si es necesario. Indonesia ha ido un paso más allá vendiendo dólares y China ha rechazado repetidamente la depreciación, dando a entender a los operadores que la estabilidad del yuan es clave.
Los datos de inflación de Estados Unidos, mayores de lo esperado la semana pasada, amortiguaron las apuestas sobre los recortes de las tasas de interés de la Reserva Federal, lo que sugiere que la batalla contra la fortaleza del dólar no terminará pronto. Las crecientes tensiones en Medio Oriente entre Israel e Irán corren el riesgo de crear un nuevo aumento en la demanda del dólar como refugio.
“En este momento, vemos mucha intervención verbal de diferentes bancos centrales”, dijo Marcella Chow, estratega de mercado global de JPMorgan Asset Management en Hong Kong. Dado que parece poco probable que la Reserva Federal flexibilice su política pronto, “podría haber un mayor debilitamiento con respecto a las monedas asiáticas y eso puede sugerir que podría ser necesaria una mayor intervención verbal”, dijo en una entrevista en Bloomberg TV.
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El repunte de la actividad de los bancos centrales es sólo otra zona de conflicto derivada del giro de la Reserva Federal hacia tasas más altas durante más tiempo. Los operadores han estado reduciendo sus apuestas sobre los esperados recortes de tasas en Estados Unidos en los últimos meses debido a datos rígidos de precios al consumidor, lo que sugiere que los responsables de las políticas de los mercados emergentes todavía tienen mucho trabajo por delante.
La moneda dura
Las autoridades tailandesas se enfrentan a una dura prueba al tratar de respaldar el baht, que ha caído aproximadamente un 6% este año. Su enfoque ha sido utilizar la retórica para intentar hablar más alto.
“El comité seguirá vigilando de cerca las volatilidades en el mercado de divisas”, dijeron los responsables de la formulación de políticas en su reunión del 10 de abril. Mantuvieron las tasas de interés sin cambios en la reunión para ayudar a la moneda, desafiando los deseos del primer ministro Srettha Thavisin, quien ha enfatizado la necesidad de flexibilizar la política.
El banco central de Polonia repitió en su reunión del 4 de abril que podría intervenir para reforzar el zloty. Una moneda local más fuerte ayuda a frenar la inflación, dijeron las autoridades después de mantener las tasas.
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Y los funcionarios del Banco de Corea han dicho que están observando de cerca el won, después de que estuvo bajo presión la semana pasada. Los comentarios del gobernador Rhee Chang-yong sobre la moneda el viernes contenían terminología de intervención verbal, dijo el director general Oh Kum-hwa a Bloomberg.
Vender dólares
El Banco de Indonesia ha ido un paso más allá comprando la rupia para limitar las pérdidas. El gobernador Perry Warjiyo ha dicho que la intervención y la venta de valores de alto rendimiento serán sus principales palancas este año para apuntalar la moneda.
Su última incursión oficial fue el 2 de abril, cuando la moneda local cayó a su nivel más bajo en cuatro años. En el caso de Indonesia, sin embargo, la culpa no es sólo del dólar: la rupia también ha estado bajo presión debido a las preocupaciones sobre los planes de gasto del presidente entrante Prabowo Subianto.
Se dice que el Banco Central de Reserva del Perú (BCRP), que sorprendió a los economistas con un recorte de las tasas de interés la semana pasada, ha sido un vendedor frecuente de dólares en los últimos meses en su intento de apuntalar el sol. Los funcionarios han dicho en el pasado que el objetivo de las intervenciones es reducir las fluctuaciones monetarias.
Aunque no principalmente como respuesta al dólar, el banco central de Israel realizó ventas sin precedentes de su moneda estadounidense tras el ataque de Hamas en octubre para proteger el shekel.
Muchos de los bancos centrales más intervencionistas han estado en Asia, que ha experimentado algunas de las mayores pérdidas monetarias en el último mes.
“Los bancos centrales asiáticos simplemente no pueden bajar la guardia”, dijo Paul Mackel, jefe global de investigación de divisas de HSBC Holdings Plc en Londres. Dado que las monedas débiles a menudo avivan las presiones sobre los precios, “también podría significar que, en realidad, el último kilómetro de la inflación no sólo es difícil para Estados Unidos, sino que también podría serlo para varias economías diferentes”, dijo.
El dilema de China
Un excelente ejemplo del desafío que enfrentan algunos funcionarios en los mercados emergentes es el dilema de China sobre el yuan: apuntalarlo y arriesgarse a empeorar la crisis económica, o dejar que se debilite y fomente las salidas de capital.
El banco central ha elegido lo primero y ha recurrido a sus fijaciones de confianza en yuanes como instrumento clave. Las autoridades han mantenido la tasa de referencia diaria en un rango estrecho en los últimos meses, incluso cuando el yuan se ha debilitado, lo que significa que la moneda se está acercando cada vez más al límite diario del 2% alrededor del límite en el que se le permite operar.
Los peligros de relajar su control ya han quedado demostrados. El Banco Popular de China fijó una fijación más débil de lo esperado el 22 de marzo y el yuan se desplomó más en dos meses.
China está dando prioridad a la estabilidad del tipo de cambio, pero podría tener que utilizar más herramientas para mantener a raya la depreciación del yuan si el dólar continúa fortaleciéndose, dijo Khoon Goh, jefe de investigación de Asia de ANZ Group Holdings Ltd. en Singapur.
¿Es hora de comprar?
Aún así, si bien hay pocas señales de que el repunte del dólar esté a punto de ceder, algunos analistas al menos sugieren que este puede ser un buen momento para empezar a regresar a algunas de las monedas más golpeadas.
La probabilidad de que la Reserva Federal retrase los recortes de tasas después de los datos de inflación de marzo en Estados Unidos “se suma a los continuos vientos en contra para las monedas asiáticas”, dijo David Chao, estratega de Invesco Asset Management en Singapur. “Esta podría ser una oportunidad para comprar la caída” de los activos de riesgo regionales, dijo.
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