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Si no logra entender por qué están cayendo los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos, no crea que solo le pasa a usted. El presidente de la Reserva Federal (Fed), Jerome Powell, tampoco conoce a ciencia cierta el porqué.
Los bonos se han recuperado implacablemente durante meses, incluso cuando la inflación se dispara a máximos de 13 años. La historia y todo el conocimiento de Wall Street indican que ante esta realidad los rendimientos deberían aumentar en lugar de bajar.
Powell comentó sobre el rompecabezas cuando le preguntaron al respecto el miércoles.
“Hemos visto una caída significativa de los rendimientos a largo plazo”, afirmó después de la última reunión de políticas del banco central. “No creo que haya un consenso real sobre qué explica los movimientos entre la última reunión y esta”.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años cayeron hasta 1.7 puntos básicos a 1.22% tras la reunión de la Fed, extendiendo una caída desde el máximo de un año de 1.77% alcanzado a finales de marzo.
Más sorprendente aún, los rendimientos reales a diez años, considerados por algunos inversionistas como un referente de las perspectivas de crecimiento a largo plazo, cayeron a un nuevo mínimo histórico de -1.17%.
Powell citó tres posibles explicaciones para el reciente descenso. Parte fue impulsado por una disminución en los rendimientos reales, ya que la propagación de la variante delta aumentó las preocupaciones de los inversionistas sobre una desaceleración del crecimiento.
Mientras tanto, las expectativas de inflación de los inversionistas se han moderado. Y finalmente, están los llamados factores técnicos: “donde se ponen las cosas que no se pueden explicar del todo”, declaró.
Algunos inversionistas coinciden en que factores técnicos han contribuido a la caída del rendimiento. Otros culpan a las compras mensuales de la Fed de US$ 120,000 millones en bonos.
Peor aún, algunos inversionistas incluso culpan a la Fed por señalar prematuramente planes para reducir el estímulo. Al alejarse de su compromiso con el nuevo marco de política de mantener bajas las tasas, la Fed corta la expansión económica y mantiene bajos los rendimientos a largo plazo, según se piensa.
El miércoles, Powell descartó la idea de que los inversionistas estén cuestionando la credibilidad de la Fed, diciendo que “entienden bien” su marco de política. Pero la “prueba real” vendrá en el futuro cuando la Fed suba las tasas, afirmó.
En la reunión de política del miércoles, la Fed mantuvo las tasas de interés en un rango cercano a cero y las compras de activos en US$ 120,000 millones al mes.