Evergrande: ¿Cuál será el posible desenlace de este nuevo evento de volatilidad?

03/10/2021 05H30

Los temores que un colapso de Evergrande, la inmobiliaria más endeudada del mundo, pueda provocar un contagio financiero y frenar el crecimiento de la economía china han hecho temblar a los mercados mundiales. El que era el segundo promotor inmobiliario más grande de China hasta hace unos meses tiene pasivos que representan aproximadamente el 2.0% del PBI del país asiático.

Evergrande es uno de los tres desarrolladores más grandes de China, pero aun así su participación solo alcanza el 4.0%, dado que el mercado es muy fragmentado. Asimismo, su deuda (1.97 trillones de RMB o US$ 300 billones) equivale al 1.0% del total del portafolio de créditos de la banca china, lo suficientemente bajo como para pensar que el riesgo sistémico es bastante contenido.

“Sin embargo, no se debe perder de vista que los bonos denominados en dólares de la empresa representan el 11% del segmento de alto rendimiento de Asia y el 3% del mercado de bonos denominados en dólares de China”, precisa Luis Falen, head de Macroeconomía de Inteligo SAB.

Los bancos chinos son, en su mayor parte, propiedad del estado por lo que sus reacciones al riesgo de contraparte dependen no solo de consideraciones de mercado. Es decir, es muy poco probable que el gobierno chino permita un default desordenado.

“El gobierno ya ha llevado a cabo pruebas de estrés en los bancos, consolidando todas las demandas contra Evergrande en una sola corte y, más recientemente, ha contratado auditores y especialistas en reestructuración para evaluar la situación”, cuenta Falen.

¿Cuál será el posible desenlace de este nuevo evento de volatilidad? Falen dice apunta, en principio, los desarrolladores de empresas estatales podrían intervenir para terminar los proyectos, de modo que puedan ser entregados a los propietarios que pagaron por las viviendas en construcción.

Lo siguiente sería mantener la cadena de pagos, con el fin de evitar un contagio más amplio en la economía. Luego se debería honrar a los acreedores locales y finalmente a los tenedores de deuda extranjeros.

“Así, lo más probable es que el gobierno chino lleve a cabo una liquidación ordenada de Evergrande. Sin embargo, este proceso puede tomar algún tiempo, por lo que el mercado estará a la expectativa y se podría experimentar aún volatilidad”, advierte Falen.