Las acciones industriales están en alza, los diferenciales de los bonos basura se estrechan, los analistas cuantitativos aumentan las posiciones cortas en bonos del Tesoro y todo el mundo se vuelca en la renta fija.
Lo que una vez fue una postura de escepticismo se ha transformado en algo similar a la euforia de los inversionistas. El efectivo y las coberturas desaparecieron, y han sido reemplazados por la demanda de todo tipo de valores, desde títulos de pequeña capitalización hasta acciones meme. Este repunte está siendo alimentado por datos que muestran que la economía estadounidense está prosperando en medio de la creciente evidencia de que la Reserva Federal está venciendo a la inflación.
Todo este optimismo ha llevado al S&P 500 al borde de su sexto avance en siete meses y ha impulsado los precios en el Nasdaq 100 a casi 35 veces la ganancia. Es una maná para los alcistas, aunque les deja muy poco margen de maniobra en caso de que algo en la economía o en la política monetaria no se desarrolle como se espera.
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“Es peligros y hay consenso, pero estamos a fines de julio, así que ¿quién tiene ganas de luchar contra ello?”, señala Peter Tchir, director de macroestrategia de Academy Securities. “Estamos en una etapa en la que la gente se siente obligada a comprometer todo el capital. La Fed hawkish no es una excusa en este momento, y afirmar que hay recesión también es difícil de justificar”.
Los datos económicos siguen desafiando las predicciones bajistas: desde el producto interno bruto hasta la confianza del consumidor y la contratación han superado las previsiones. Los informes publicados el viernes mostraron que el índice de costos laborales registró en el segundo trimestre el avance más lento desde 2021, mientras que el indicador de inflación preferido de la Fed experimentó el menor aumento en más de dos años.
Las buenas noticias sobre la economía están atrayendo a cada vez más inversionistas hacia los activos de riesgo. Una expansión constante en los ánimos especulativos ha impulsado el posicionamiento en acciones al nivel más alto desde enero de 2022. Los inversionistas tienen una clara exposición sobreponderada a las acciones después de negarse durante mucho tiempo a abandonar su posicionamiento subponderado, según Deutsche Bank AG.
Al mismo tiempo, una amplia gama de métricas de cobertura está mostrando una baja demanda de protección a la baja. Las primas de las opciones de venta de Invesco QQQ Trust Series 1 (QQQ) y de SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) rondan los niveles más bajos en al menos una década, según RBC Capital Markets. Además, los inversionistas están adquriendo más opciones de compra para perseguir el repunte, mientras que gastan menos para proteger sus ganancias.
“El mercado no está dispuesto a abandonar la narrativa positiva. La cobertura es escandalosamente barata”, dijo Amy Wu Silverman, jefa de estrategia de derivados de RBC Capital Markets. “Hay más demanda de opciones de compra por parte de la gente que está obteniendo malos resultados que de los que lo han hecho bien y necesitan cubrirse”.
Aunque las apuestas alcistas están dando frutos ahora, todo este optimismo preocupa a algunos, dada la letanía de peligros a los que aún se enfrentan los inversionistas. Los mercados mostraron su nerviosismo en la sesión del jueves, cuando la perspectiva de un leve endurecimiento de la política monetaria en Japón hizo caer al S&P 500 más de un 1% intradía, aunque el descenso se recuperó en la sesión siguiente.
Brent Schutte, director de inversiones de Northwestern Mutual Wealth Management, es de los que opinan que la euforia ha ido demasiado lejos. Schutte revisó recientemente su posición en renta variable de sobreponderada a neutral, y pasó a sobreponderar la renta fija, y dice que una recesión aún está dentro del ámbito de lo posible.
“Esas mismas personas que probablemente están apostando en este momento, estaban equivocadas sobre sus perspectivas hace nueve meses y ahora están cambiando de rumbo”, dijo Schutte. “Yo apuesto en la dirección opuesta. El mercado de valores tendrá algunos meses difíciles por delante”.
Últimamente, el mercado del Tesoro ha visto una expansión de las apuestas cortas de dinero rápido, y los fondos de cobertura en general han elevado las apuestas bajistas a niveles históricos. Los fondos apalancados han aumentado sus posiciones cortas en los futuros de bonos estadounidenses desde marzo, según un indicador de posiciones netas agregadas basado en datos de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos.
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