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Durante cuatro meses los bonos de la empresa chilena de telefonía móvil WOM cayeron en picada. Sin embargo, en lo que va de mayo los bonos lograron revertir esa tendencia debido a apuestas en el mercado que podría venir un refinanciamiento.
Los bonos en dólares de WOM de hecho habían registrado las mayores pérdidas para cualquier emisor corporativo chileno este año. Los US$ 348 millones en bonos con vencimiento el próximo año cayeron alrededor de 28 centavos por dólar a 66.5 centavos. Desde entonces, se han recuperado a 71.1 centavos.
Esos bonos no vencen hasta noviembre del próximo año, y algunos inversionistas consideran que la compañía podría negociar un préstamo puente antes de esa fecha. Esto allanaría el camino para una venta de bonos una vez que mejoren las condiciones del mercado. Tampoco se descarta una inyección de efectivo por parte de su propietario, la firma islandesa de capital privado Novator Partners LLP.
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“Todavía tienen tiempo para encontrar una solución”, dijo Nuria Jorba, analista de Vontobel Asset Management en Zúrich. “Una refinanciación no se puede descartar, al menos parcial y, potencialmente, ayuda del accionista también es posible”.
Pero convencer a los inversionistas de que WOM es una apuesta segura será difícil. El crecimiento en Chile se ha estancado y la competencia en el mercado interno se intensifica.
Fitch Ratings, Moody’s Investors Service y S&P Global redujeron la calificación de WOM en los últimos meses. Fitch aludió a la dura competencia y la agresiva política de inversión de la empresa para reducirla a B+. WOM declinó comentar en esta nota.
“Los tenedores de bonos están esperando que la empresa publique resultados esta semana y ahí deberían venir noticias sobre qué hacer con el bono del 2024”, dijo Juan Djivelekian, analista de Balanz Capital en Buenos Aires.
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Luce mal
La caída en los bonos comenzó con la decisión de WOM de usar parte de los US$ 930 millones que obtuvo de la venta de 3,800 torres de transmisión en Chile para comprar acciones en su operación hermana colombiana y pagar dividendos a su propietario, Novator.
“El mercado está asignando una alta probabilidad de que exista reestructuración de la deuda, pero WOM aún está a tiempo de hacer los cambios necesarios para pagar a tiempo”, dijo Jaime Achondo, gerente general de la corredora Fynsa. “No es una opción para WOM en este momento refinanciar su deuda considerando los elevados niveles de tasa que obtendría sin primero hacer cambios en sus planes de expansión”.
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WOM inició operaciones en Chile en 2015 y, a través de planes económicos y una poco convencional campaña de marketing, conquistó rápidamente una participación de mercado del 20%.
En marzo, Fitch dijo que esperaba que WOM continuara generando un flujo de efectivo libre negativo.
Mientras tanto, las conversaciones sobre una solución potencial han estado dando vueltas en el mercado.
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Buscando soluciones
Hace dos meses, después de una llamada de la compañía con los inversionistas, el analista de Lucror Sebastian Hofmeister dijo que WOM estaría en conversaciones con los bancos que le habían otorgado una línea de crédito sindicada: Santander, BTG y BCI. También dijo que no se puede descartar una inyección de capital por parte de los accionistas. Ninguno de los bancos quiso comentar al respecto.
“El enfoque de WOM ahora es idear un plan de refinanciamiento para las notas de 2024, antes de que pasen a la deuda a corto plazo en noviembre”, dijo Hofmeister.
Los tenedores de bonos reaccionaron exageradamente después de que WOM anunciara su inversión en Colombia, dijo Hofmeister la semana pasada. “Las personas que miran más de cerca se dan cuenta de que las ganancias potenciales de la compañía siguen siendo sólidas y que tienen herramientas para hacer frente al inminente vencimiento de las notas de 2024″, dijo.
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