Los bonos en dólares de Telefónica Móviles Chile SA cayeron la semana pasada a su nivel más bajo en poco más de un año en un momento de intensa competencia en el mercado de la telefonía móvil y en el que la empresa matriz se deshace de activos en América Latina.
Los bonos de la empresa con vencimiento en 2031 han caído 7.2 centavos de dólar desde agosto hasta 74.5 centavos, el nivel más bajo desde febrero de 2024. Solo en el último mes, los bonos han perdido 2.5 centavos, uno de los peores desempeños entre los bonos chilenos en moneda fuerte.
La filial chilena de la española Telefónica SA, es la última víctima de la feroz competencia en el mercado chileno de telefonía móvil, que llevó a su rival WOM a declararse en quiebra el año pasado. La magnitud de los problemas de Telefónica Chile se hizo evidente el 27 de febrero, cuando informó pérdidas de US$ 446.6 millones el año pasado, seis veces más que en 2023. Y ahora, los inversionistas cuestionan el compromiso de Telefónica con Chile en medio de ventas de activos en Argentina y Colombia.
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“Cuando sumamos la salida de telefónica regional, más el mal performance que tiene Telefónica Chile estos últimos anos, hace sentido que los bonos empiecen a reflejar de manera más fea lo que está pasando”, dijo Juan Djivelekian, analista de Balanz Capital Valores.
Los ingresos de los servicios móviles de Telefónica Chile, su principal negocio, cayeron un 7.4% en 2024 debido a que la fuerte competencia de precios en el sector provocó una caída en el número de clientes.
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Movistar, como se conoce a su servicio de telefonía móvil, observó una reducción de su cuota de mercado hasta el 23.7% en los 12 meses hasta septiembre, desde el 26.9% de un año atrás, según los últimos datos recopilados por el regulador.
En respuesta, Telefónica Chile ha recortado los costos operativos para mejorar los márgenes en el último año, según una persona con conocimiento de la empresa, que pidió no ser identificada. Los cambios regulatorios también deberían aliviar las presiones competitivas en la industria, dijo la persona.
Mínimo histórico
Por ahora, la respuesta de la empresa no ha convencido a los inversionistas. En el último mes, los bonos en dólares de Telefónica Chile generaron una pérdida del 4.76%. Solo los bonos de WOM obtuvieron peores resultados.
Los bonos en dólares de la empresa tienen ahora un diferencial de más de 250 puntos base sobre los bonos de su competidora Empresa Nacional de Telecomunicaciones SA, un máximo histórico. Su diferencial con respecto a los bonos del Tesoro de Estados Unidos también está en su punto máximo.
Las pérdidas del año pasado y la disminución de la cuota de mercado significan que Telefónica Chile podría convertirse pronto en el próximo ángel caído de Chile, lo que ejercería una mayor presión sobre los bonos. En octubre, S&P Global Ratings rebajó la calificación de la empresa a grado especulativo, mientras que, en septiembre, Fitch Ratings levantó la alerta sobre su desempeño operativo y su flujo de caja negativo, y rebajó su perspectiva a negativa. Si Fitch también rebaja la deuda a grado especulativo, Telefónica Chile se convertiría en un ángel caído.
“Prevemos que la rentabilidad seguirá siendo difícil al menos durante los próximos dos años”, dijo S&P en un comunicado de prensa que acompañaba su decisión.
El éxodo
“Los resultados negativos en Chile en 2024 agravan la situación y plantean interrogantes sobre el futuro de la compañía en el país”, dijo José Ignacio Díaz, analista senior de telecomunicaciones en América Latina de la consultora IDC.
El mes pasado, la empresa española anunció la venta de su participación en Telefónica Móviles Argentina por US$ 1,250 millones. Esto ocurrió solo nueve días después de que su unidad peruana solicitara la protección por quiebra del Capítulo 15 en Estados Unidos tras declararse insolvente en Perú.
El medio español CincoDías también informó que Telefónica contrató a JPMorgan para que estudiara la venta de su filial mexicana. Por último, Telefónica acordó vender Colombia Telecomunicaciones SA ESP a Millicom International Cellular SA, propietaria de Tigo, por US$ 400 millones la semana pasada.
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“Con esto surge la pregunta, ¿Telefónica está realmente muy apurado por salir?”, dijo Djivelekian. “¿Ya no tiene más opciones y está vendiendo lo que puede a el precio que puede?”.
Si se produce una venta, es posible que Telefónica Chile no resulte tan atractiva para los inversionistas después de haber vendido el 60% de su fibra óptica a KKR & Co. en 2021, añadió Djivelekian.
“Es un sector que es muy competitivo. Con todo este escenario, me parece que lo que se puede dar es una salida difícil, en el caso de que la haya”, afirmó.
WOM recibió una única oferta en su proceso de venta en noviembre, y fue de sus propios acreedores. Esa venta no solo es un mal augurio para cualquier intento de deshacerse de Telefónica Chile, sino que también echa por tierra cualquier esperanza de consolidación en el sector.
En otras partes del mercado de la telefonía móvil, Liberty Latin America Ltd optó por no inyectar más capital en ClaroVTR el año pasado y se retiró efectivamente de una empresa que había perdido dinero.
Por ahora, sin embargo, Telefónica no ha dado ninguna indicación sobre lo que hará con sus operaciones en Chile y esa incertidumbre pesa sobre los bonos.
“Es fundamental que Telefónica defina una estrategia clara para Chile”, dijo Díaz. “La inversión en innovación y el desarrollo de nuevos servicios serán claves para mantener su competitividad en un entorno cada vez más dinámico”.
