Moody´s Local subió la clasificación de A-.pe a A.pe a la primera emisión del primer programa de bonos corporativos de Cosapi y le otorgó una perspectiva estable. La calificadora explicó que la decisión se sustentó en el posicionamiento de la firma peruana como una de las principales empresas de ingeniería, construcción y servicios mineros, y que ha expandido sus operaciones en la región.
El análisis señaló que, al 31 de marzo 2024, el backlog (cartera de proyectos) de Cosapi fue de US$ 937.7 millones, asegurando su continuidad operativa. Una de las fortalezas identificadas es que, a pesar del lento dinamismo del sector construcción y minería, la compañía está suscribiendo nuevos contratos privados con diversos sectores, lo que es positivo para la diversificación de sus ingresos.
Paralelamente, proyectó que los resultados financieros de la constructora para el ejercicio 2024 se mantendrán saludables y dentro de los rangos de la clasificación actual teniendo en cuenta la mejora en la generación de caja y en sus métricas de liquidez, incluso si se aísla el efecto del laudo arbitral del Centro Internacional de Arreglo de Diferencias relativas a Inversiones (Ciadi), que tiene un impacto total en los estados financieros de S/120.65 millones a marzo de 2024.
Como se recuerda -en marzo último-, se emitió un laudo a favor de esta empresa, como concesionario de la Línea 2 del Metro de Lima, obligando al Estado peruano pagarle el importe de US$52.4 millones, entre otros montos, por daños económicos.
Para Moody´s entre los factores que podrían mejorar la calificación se encuentran: recuperación sostenida de la compañía que le permita mejorar los ratios de cobertura; también una mejora en los márgenes e indicadores de rentabilidad; incremento sostenido del backlog de proyectos que asegure ingresos de mediano plazo y le permita mayor diversificación de su portafolio; asi como una recuperación en la tasa de crecimiento de la economía, que genere dinamismo en el sector construcción y minería.
Mientras que entre los elementos que podrían generar un deterioro en la calificación se encuentran: disminución del Ebitda a niveles que afecten la capacidad de cobertura; ajuste en indicadores de liquidez, reflejado en un déficit de capital de trabajo y ajuste del flujo de caja operativo; cambios en el backlog de la compañía y/o incremento en la concentración individual por proyecto; así como retrasos significativos en proyectos estratégicos que impacten en los ingresos obtenidos.
Concentración del backlog
Moody´s afirmó que los efectos adversos de sobrecostos y menores ingresos de proyectos específicos que afectaron los ingresos de Cosapi en los primeros meses del 2023 han sido superados. “Es de destacar que la compañía ha superado ciertos eventos reputacionales adversos, los cuales no se anticipa que le generen impacto económico en los siguientes ejercicios. Sin perjuicio de lo mencionado, uno de los principales factores de riesgo que enfrenta la compañía es la concentración de su backlog en dos operaciones que representaron el 61.1%”, alertó.
Dichas operaciones son el contrato de desarrollo de minas y movimiento de tierras con Shougang Hierro Perú, único contrato de su línea de servicios mineros; y las operaciones vinculadas a la Línea 2 del Metro de Lima, tanto por su participación en el consorcio encargado de la gestión de la concesión por 35 años, como por la construcción de las obras civiles.
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El backlog de Cosapi está compuesto por las obras de la unidad de ingeniería y construcción (61%), la concesión de la Línea 2 del Metro de Lima (29.3%) y los servicios mineros (9.7%), con una ejecución estimada de US$248.9 millones en 2024 y que representa 26.5% del backlog total de la empresa a marzo de 2024. Otros de los factores adversos identificados por Moody´s son los reducidos márgenes -alineados a las nuevas condiciones del mercado- y las ajustadas métricas de cobertura de servicio de deuda.
La clasificadora precisó que, a marzo de 2024, las inversiones financieras incluyen el mayor valor patrimonial del consorcio Metro de Lima Línea 2 por efecto del reconocimiento del laudo arbitral del Ciadi a favor de Cosapi, que se incrementó a S/120.65 millones, desde S/87.5 millones al cierre del 2023.
De otro lado, en mayo último, se aprobó el acuerdo final de colaboración eficaz suscrito por la constructora con la Procuraduría Pública del Estado Peruano y el Ministerio Público en relación al caso “Club de la Construcción” y que considera el pago de una reparación civil por parte de de la empresa por S/84.4 millones, que ha sido íntegramente provisionada en los estados financieros desde el 2019.
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Resultados al primer trimestre de 2024
Al primer trimestre de este 2024, Cosapi registró ingresos por S/323.1 millones, 8.95% más que similar periodo de 2023, indicó Moody´s. Dicho resultado respondió al aumento en las ventas del negocio de minería y, en menor medida, por el reconocimiento de ingresos extraordinarios del consorcio Metro de Lima Línea 2 por efecto del resultado favorable del laudo arbitral del Ciadi.
En este trimestre, refirió el análisis, la compañía no ha incurrido en sobrecostos adicionales y continúa la política de eficiencia en costos, a lo que se suma los ingresos extraordinarios reconocidos por el laudo arbitral, por S/ 52.4 millones por provisión de intereses financieros y valorización patrimonial del consorcio, con lo que la utilidad subió a S/75.6 millones. Así, este resultado dista de la pérdida de S/21.4 millones registrada en el primer trimestre de 2023.
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