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Debido a un ritmo de desapalancamiento más lento y un apalancamiento mayor al previsto inicialmente en Camposol Holding PLC, Fitch Ratings rebajó las calificaciones en moneda extranjera y local a largo plazo de la agroindustrial peruana de B+ a B; e hizo lo propio con las notas senior no garantizadas de Camposol SA, de B+/RR4 a B/RR4. En tanto, le otorgó una perspectiva de calificación negativa.
Como impulsores de la mencionada calificación, Fitch Ratings destacó cinco aspectos. Entre ellos, la posibilidad de que la compañía pueda refinanciar su deuda a corto plazo y generar un flujo de caja libre positivo en 2024. Asimismo, que la deuda neta ajustada/EBITDA sea cercana a 6 veces en 2023, y menos de 5 veces en 2024.
“El desempeño en 2023 está impulsado por precios más altos de los arándanos y una menor presión de costos, incluidos los fletes y las materias primas. Fitch pronostica un EBITDA de alrededor de USD 100 millones en 2023 y un nivel similar en 2024 basado en mayores volúmenes de cosecha y menores costos”, anotó.
Por su parte, el tercer factor está relacionado a las inversiones y Fitch Ratings espera que el gasto de capital alcance alrededor de US$ 37 millones y US$ 33 millones, respectivamente, en el cierre de 2023 y el cierre de 2024, sin ningún dividendo pagado en esos años. Además, tomó en cuenta la presencia de la Camposol en Perú.
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Al respecto, recordó que la firma es la principal empresa agroindustrial en Perú, con una producción integrada verticalmente de paltas, arándanos y otros productos como mandarinas, mangos y uvas. Con ese portafolio, resaltó su posición en la tendencia mundial hacia el consumo de productos saludables y más convenientes.
Como quinto factor, consideró la exposición de Camposol a riesgos climáticos y de precios, como los fenómenos de El Niño y La Niña, y los conflictos geopolíticos que podrían causar problemas logísticos.
Sobre la perspectiva negativa, mencionó que la misma incorpora la dependencia de la empresa de una gran cantidad de deuda a corto plazo, mientras que el acceso al mercado global de deuda de capital es limitado. Asimismo, tomó en cuenta que su desempeño ha sido volátil debido a eventos climáticos como el fenómeno de El Niño, que debería persistir hasta principios de 2024.
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Deuda y supuestos clave
Para Fitch Ratings, la liquidez de Camposol es débil debido al efectivo disponible de US$ 28 millones y una alta deuda a corto plazo. En detalle, indicó que la deuda se compone principalmente de líneas de capital de trabajo por US$ 183 millones para deuda a corto plazo en el segundo trimestre del 2023 y los pagarés no garantizados de la compañía por US$ 350 millones con vencimiento en 2027.
Sin embargo, recordó que la compañía tiene acceso a bancos para financiar y renovar líneas de crédito de capital de trabajo.
Entre los supuestos claves de la calificación, tomó en cuenta un Ebitda de alrededor de US$ 100 millones impactado positivamente por menores costos de transporte marítimo y mayores precios de los arándanos en 2023. Asimismo, previó un capex de alrededor de US$ 37 millones en 2023 y US$ 33 millones en 2024.
Además, esperó un apalancamiento neto de aproximadamente 6x en 2023 y menos de 5x en 2024.
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Factores a favor y en contra
De cara a una próxima acción de alza de calificación, Fitch Ratings mencionó tres factores que podrían jugar a favor de Camposol individual o colectivamente. Entre ellos, la reducción de la deuda de corto plazo, un flujo de caja libre positivo fuerte y un apalancamiento neto por debajo de 3.5x de manera sostenida.
En contraste, cuatro condiciones podrían conducir a una baja de la calificación, como un apalancamiento neto superior a 4.5x para 2025 y en los siguientes años; una cobertura de Ebitda inferior a 2x y un escenario en el cual la empresa no puede refinanciar su deuda de corto plazo.
Asimismo, un flujo de caja libre negativo y liquidez débil también podría afectar la actual calificación en una siguiente revisión.
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