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Los bonos de Canacol Energy Ltd. caen después de que el mayor productor privado de gas natural de Colombia dijera que su liquidez se había desplomado al tiempo que enfrenta volúmenes de producción débiles.
Las notas con vencimiento en 2028 cayeron 20 centavos por dólar en solo tres días a nuevos mínimos de alrededor de 46 centavos después de que la compañía informara que solo le quedaban US$ 39.4 millones en efectivo o equivalentes. Esta cifra es aproximadamente un 30% menor que el año anterior y solo marginalmente superior de la cantidad que necesita para cumplir con los pagos de cupones que vencen en mayo y noviembre.
Esa fue la gota que colmó el vaso para algunos inversionistas. Si bien las notas han estado cayendo desde octubre, cuando la firma canceló un contrato clave para un oleoducto en la ciudad de Medellín, la reciente liquidación duplicó la caída de seis meses. Las promesas de la dirección de la empresa con sede en Calgary, Canadá, de considerar la venta de activos y establecer una nueva línea de crédito no lograron aliviar las preocupaciones.
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“La gente no está contenta con el repentino cambio de sentido que sufrió el oleoducto el año pasado, mientras que algunos déficits y problemas operativos y de producción no están ayudando a la confianza”, dijo Eduardo Ordóñez, gestor de cartera de BI Asset Management en Copenhague.
Canacol informó una caída en la producción y observó un aumento de la deuda neta del 37% a US$ 674 millones a fines de 2023 respecto del año anterior. Además, el índice de reemplazo —una métrica clave que evalúa la capacidad de la empresa para sostener la producción futura— de reservas probadas y probables cayó a un “escaso” 31%, dijo BancTrust & Co.
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Mientras que la deuda aumenta, el efectivo disminuye y las reservas se debilitan, la compañía “no tiene mucho margen de error”, advirtieron la semana pasada analistas de Seaport Global Holdings LLC.
Un representante de la empresa se refirió a los comentarios que hizo el viernes en una llamada el director financiero, Jason Bednar, donde dijo a los inversionistas que todos los modelos de Canacol incluyen los pagos de intereses programados y que espera mantener el apalancamiento por debajo del umbral que desencadenaría el incumplimiento de los convenios de los bonos.
La deuda como porcentaje de las ganancias antes de partidas se situaba en 2.85 veces a finales de 2023, frente a 2.31 veces a finales de 2022, pero aún por debajo del 3.25 que activaría algunas cláusulas.
Deuda en dificultades
Los bonos de Canacol han causado a sus tenedores pérdidas superiores al 20% en los últimos tres meses, los peores rendimientos de América Latina según un índice de Bloomberg. Mientras tanto, otras empresas energéticas en Colombia —EnfraGen Energía Sur SA, Gran Tierra Energy Inc., AI Candelaria Spain, SierraCol Energía Andina– han superado ampliamente el rendimiento del 2.2% del índice durante ese período.
Los bonos a 2028 de la compañía ahora ofrecen un rendimiento de alrededor de 20 puntos porcentuales sobre los bonos del Tesoro estadounidenses similares, un nivel considerado como en dificultades.
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BCP Securities, que rebajó su recomendación a negativa cuando los bonos rondaban los 68 centavos, sigue siendo bajista.
“El mercado está tratando de encontrar un nivel”, dijo Ben Hough, director de investigación corporativa de la firma en Greenwich, Connecticut. “No vemos un equilibrio de flujo de caja libre según la orientación actual”.
Confianza perdida
En un intento por calmar a los inversionistas, Canacol se apresuró a cancelar dividendos y pospuso la perforación de un pozo de exploración en un esfuerzo por preservar efectivo, según un anuncio de la semana pasada.
También dijo que podría vender su participación en Arrow Exploration Corp, valorada en alrededor de US$ 20 millones y obtener una línea de crédito a corto plazo si necesita más efectivo.
El próximo pago de cupón es el 24 de mayo por US$ 14.4 millones, según datos recopilados por Bloomberg. Es poco probable que Canacol enfrente dificultades para realizar sus próximos pagos, según Lucror Analytics.
“El colchón de liquidez se ha ido y las reservas solo están empeorando”, escribió en una nota la analista de JPMorgan Chase & Co. Alejandra Andrade. “En nuestra opinión, esto hace que 2024 sea un año mucho más complicado para la empresa y no deja margen de error a menos que la compañía pueda conseguir otras líneas de crédito”.
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