En línea con Fitch y Moody’s, Apoyo & Asociados (A&A), afiliada a Fitch Ratings, mejoró las calificaciones de las acciones comunes Tipo A y B de la polimetálica Volcan Compañía Minera, al pasar de una categoría 4a (pe) a 3a (pe). Dicha decisión tomó en cuenta que las referidas acciones presentan una “aceptable combinación de solvencia y estabilidad en la rentabilidad del emisor”.
De acuerdo con el análisis realizado por la clasificadora, la referida mejora responde a que hubo una significativa reducción de la incertidumbre sobre el refinanciamiento que debía hacer Volcan. Sin embargo, recordó que la empresa tuuvo que realizar una modificación integral “Amended and Restated Credit Agreement” al Contrato de Préstamo sindicado por US$400 millones suscrito en 2021.
De esta manera, se extendió la fecha de vencimiento final del préstamo hasta julio de 2029 y se logró un nuevo cronograma de amortizaciones del monto pendiente actual de US$369.4 millones, luego de realizado el pago de la primera cuota de US$34.3 millones el 24 de junio de 2024. Además, en agosto último, se realizó la oferta privada de intercambio de los “4.375% Senior Notes due 2026″, por nuevas notas “8.750% Senior Notes due 2030″.
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“Al 22 de agosto del 2024, Volcan ha recibido ofertas válidas de los tenedores registrados, representando aproximadamente el 80.74% de su monto principal pendiente. Asimismo, la compañía decidió extender el “Early Participation Premium” hasta el 6 de setiembre del 2024, de conformidad con los términos. Todo lo anterior ha mejorado el perfil de la deuda disminuyendo la presión sobre la liquidez”, explicó el informe de Apoyo & Asociados.
Si bien Volcan implementó medidas que mejoraron su liquidez, la calificadora señaló que se requiere de inversiones de capital significativas para mejorar la producción y desempeño operativo, a pesar de que la compañía suscribió un contrato de compraventa adelantada de concentrados por US$25 millones; vendió dos hidroeléctricas por US$78.5 millones, de los cuales US$31.7 millones se incorporaron en los estados financieros a junio 2024; y, se liberó capital por US$48 millones como parte de las condiciones de venta de la participación de Glencore a Transition Metals.
De esta manera, al cierre del primer semestre, Volcan disponía de US$68 millones en efectivo, un incremento de 10.3% respecto de diciembre 2023. Sin embargo, debido a los requerimientos de desarrollo del proyecto Romina, se debe destinar aproximadamente US$147 millones en gastos de inversión (alrededor de US$86 millones en el 2025), por lo que se requerirán de financiamiento adicional.
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¿Seguirá mejorando la calificación?
A junio de 2024, Apoyo & Asociados también precisó que Volcan presentó perdidas acumuladas de US$250 millones por la volatilidad en las cotizaciones de los metales. Dicho resultado generó que el ROE (ratio de rentabilidad) sea de -2.2% en el primer semestre, tendencia negativa que se mantendría por los próximos dos años, según la agencia. De esta manera, no se espera que se realicen repartos de dividendos en el corto plazo.
En ese sentido, la calificadora no ha identificado escenarios de mejora para la clasificación de la minera en el corto plazo, en el contexto de reorganización corporativa y reperfilamiento financiero. No obstante, en el mediano plazo, una mejora significativa y sostenida del desempeño, que conduzca a una reducción material de las pérdidas acumuladas, acompañada de la una extensión de la vida de mina, podría conducir a una revisión del rating.
“Una acción negativa en el rating podría producirse como resultado de un deterioro significativo y sostenido de la capacidad de generación y de la liquidez de Volcan”, finalizó.
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