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Las bajas tasas de interés en términos absolutos y relativos, la alta inflación y las expectativas de inflación, las preocupaciones sobre la estabilidad financiera y la evidencia de recuperación de la actividad económica respaldan la expectativa de Bloomberg Intelligence de que el Banco Central de Reserva (BCR) del Perú continúe aumentando lentamente las tasas.
La alta inflación se debe principalmente a shocks transitorios y, junto con las expectativas de inflación sin cambios y una moneda estable desde la reunión anterior en agosto, brindan cierta flexibilidad y limitan la probabilidad de un alza más agresiva. La actividad por debajo del potencial también aboga por un ajuste lento y el mantenimiento de cierto estímulo.
“Esperamos aumentos de 25 puntos básicos en cada reunión hasta que la tasa alcance el 2.25% a principios del próximo año”, dijo el economista Felipe Hernández.
“Vemos que el banco central aumentará su tasa de política en 25 puntos básicos hasta el 0.75% el jueves. El pronóstico de consenso anticipa un aumento de 50 puntos básicos, y las proyecciones van desde ningún cambio hasta un aumento de 100 puntos básicos”, agregó.
El pronóstico futuro probablemente repetirá que los responsables de la formulación de políticas ven espacio para mantener condiciones monetarias expansivas, pero están abiertos a cambios si es necesario. Deben tener en cuenta que las decisiones futuras dependerán de los datos de inflación y actividad económica.
Los funcionarios pueden reiterar que esperan que la actividad se mantenga por debajo del potencial y que la inflación retroceda dentro del objetivo de 2.0% +/- 1 punto porcentual en los próximos 12 meses y se mantenga en ese rango hasta fines del 2022.
En su última reunión de agosto, el banco central elevó su tasa de referencia en 25 puntos básicos hasta el 0.50%. Fue el primer cambio desde abril del 2020. Los formuladores de políticas dijeron que sería adecuado mantener condiciones monetarias expansivas mientras los vientos en contra de la pandemia continúan pesando sobre las perspectivas de inflación. Mencionaron que las decisiones futuras dependerían de nuevos datos sobre la actividad y las expectativas de inflación.
“Vemos factores que apoyan otra subida de 25 puntos básicos, consistente con una lenta reducción del acomodo monetario”, dijo Hernández.
Inflación justifica un pequeño aumento
La inflación saltó a 5% en agosto desde 3.8% en julio, superando la expectativa de consenso de 4%. Está por encima del techo del objetivo de 2.0% +/- 1 punto porcentual y el más alto desde el 2009. Los shocks transitorios explicaron la mayor parte del resultado. Excluyendo la inflación de alimentos y energía, subió a 2.4% desde 2.1%.
Es probable que el fuerte aumento y la gran desviación del objetivo sean demasiado para que los funcionarios los ignoren sin arriesgarse a tener efectos negativos sobre las expectativas de inflación y la credibilidad de las políticas. La naturaleza transitoria y el resultado central brindan cierta flexibilidad y limitan la probabilidad de un alza mayor de 25 puntos básicos.
Las expectativas de inflación para fines del 2021 aumentaron a un 3.65% en agosto desde un 3.20% en julio, según una encuesta del banco central.
Las expectativas para fines del 2022 cayeron a 2.80% desde 2.90%. Los de finales del 2023 se mantuvieron sin cambios en 2.90%.
Las expectativas de inflación siguen siendo altas y apoyan la reducción del acomodo monetario. El hecho de que las expectativas para finales del 2022 y 2023 no estén aumentando es coherente con otra evidencia de que la presión sobre los precios es transitoria y no muestra la necesidad de un aumento mayor.
Actividad permanece por debajo del potencial
El índice de actividad económica subió un 0.6% mes a mes en junio tras un aumento de 3.1% en mayo. Todavía estaba por debajo de su nivel prepandémico, pero la brecha se redujo a 1.7% desde un 2.2% anterior. Los indicadores adelantados señalan que la actividad aún se estaba recuperando a principios del tercer trimestre, aunque a un ritmo más lento que en meses anteriores.
Los datos son consistentes con la actividad por debajo del potencial que se beneficia del estímulo monetario. La recuperación apunta a una reducción de la brecha del producto, lo que refuerza el plan para reducir lentamente el acomodo monetario. También son favorables menos bloqueos y transferencias de efectivo adicionales del gobierno a los hogares.
Acción de apoyo a condiciones financieras
Las fuertes salidas de capital y la depreciación monetaria acumulada este año debido a las preocupaciones sobre la política económica en Perú y la incertidumbre sobre la política monetaria en Estados Unidos generan preocupaciones sobre la estabilidad financiera y respaldan el endurecimiento del banco central. El tipo de cambio se ha movido lateralmente desde la reunión de agosto. Los riesgos siguen siendo altos, pero la estabilidad relativa no muestra la necesidad de una gran alza.
La tasa de referencia sigue siendo baja en términos absolutos y en relación con su historial y sus pares. La tasa nominal está por debajo de los niveles de Chile (1.5%), Colombia (1.75%), México (4.5%) y Brasil (5.25%).
La tasa real ex ante subió a -2.5% desde -2.7% antes de la reunión de agosto. Todavía está cerca de su nivel más bajo en los datos disponibles desde el 2012. Se mantiene muy por debajo de su nivel prepandémico (0.15%) y la estimación del banco central de neutral (1.5%).
“Hay mucho espacio para que el banco central suba las tasas de interés para anclar las expectativas de inflación y la estabilidad financiera, al tiempo que mantiene cierto estímulo para respaldar la recuperación”, anotó el economista de Bloomberg Intelligence.
*Felipe Hernández cubre América Latina para Bloomberg Economics en Nueva York. Tiene más de 15 años de experiencia, cubriendo la región en firmas como Banco Santander y Deutsche Bank.